行情回顾
商品市场上周下跌后反弹，整体收跌0.47%。其中，黑色板块领跌2.62%，能化和有色分别下跌0.41%和0.06%，贵金属和农产品分别上涨0.11%和0.57%。具体品种方面，菜粕、纸浆和鸡蛋涨幅居前，分别为6.32%、3.49%和2.32%；沥青、铁矿石和甲醇跌幅较大，分别为6.04%、4.94%和3.12%。商品市场20日平均波动率回落，各板块品种波动率均以下降为主。资金方面，全市场规模增加近百亿，仅贵金属板块表现为资金净流出。
展望
上周美元指数冲高回落，商品市场反弹。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值低于预期，表明美国消费者预期偏悲观。美国政府停摆有望结束，短期商品市场或震荡运行。贵金属方面，近期除米兰之外的讲话官员总体偏鹰派，板块始终承压。史上最长的政府停摆令经济和美联储政策前景存在不确定性，美国参议院多数党领袖称结束停摆的谈判取得积极进展，短期板块延续高位震荡。有色方面，中美经贸关系有望缓和，国内“十五五”规划落地，不过国内进出口不及预期，美国民间裁员与消费者信心指数表现不佳，宏观层面偏中性。基本面来看终端销售偏弱，不过原料端延续偏紧，部分品种供给仍有扰动。短期板块或震荡运行。黑色方面，螺纹钢表需环比下滑，产量同步回落，去库节奏放缓。终端需求进入淡季，钢厂盈利率低位再次收缩，铁水继续减产并存在进一步减产压力。原材料方面，铁矿国内到港量阶段大幅增加，港口库存保持累库趋势，压力逐步增加。双焦方面，临近安监进驻煤炭主产区，进一步强化市场对供给收缩的预期，焦化第三轮迅速落地后市场有第四轮提涨预期。短期成本支撑或延续，板块震荡运行。能源方面，最新EIA数据显示原油库存超预期累库，美国政府持续停摆对就业市场及航煤需求的冲击陆续显现，供需盈余压力对油价的中期利空始终存在。上周五特朗普给予匈牙利一年期购买俄油豁免且表示仍希望继续与俄总统会谈，不过俄乌冲突上周末有所升级，短期油价或震荡运行。化工方面，煤炭上涨，对相关品种如玻璃、尿素等形成成本支撑。聚酯品种来看，短期新一轮降温或提振冬季服装需求，下游市场情绪依旧较好，不过中期需求有转弱预期，产业链品种或以反套为主。农产品方面，中国将美国大豆关税税率从23%降至13%，不过商业进口美豆依然没有价格优势，美豆从高位下跌，后续关注美国农业部报告的指引。棕榈油止跌反弹，不过目前盘面表现的反弹动能还不强，供需面仍然偏空，短期或继续承压运行。美元流动性有所缓解商品短期或震荡运行。
