南华期货纯苯苯乙烯产业链周报：缺乏上行动力，低位震荡
——缺乏上行动力，低位震荡 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月09日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯方面，供应端歧化利润走差的情况下本周两家工厂传出歧化装置降负消息，纯苯月损失量在7000吨左右，平衡表看总体影响不大，后续关注是否有更多负反馈出现。本周纯苯进口船货集中到港开始显现到纯苯港口累库，港口进入累库通道。四季度供应预期仍维持高位；而需求端难有支撑，下游无法消化纯苯的高供应。后续供应端重点关注歧化负反馈以及国内价格持续低位是否带来进口端变量。 苯乙烯方面，120万吨新装置已落地，配套下游暂未跟上的情况下外放量较大，本周产品已流入市场。平衡表看四季度苯乙烯表现为去库，但当前供应减量兑现到港口去库较为缓慢，苯乙烯港口反季节性高库存加上明年一季度港口存累库预期，去库压力较大。随着宏观会议落地，市场交易重心再次回归基本面，逐渐靠近需求淡季，市场偏空情绪较重，单边上涨动力不足，当前纯苯、苯乙烯均易跌难涨。 ∗近端交易逻辑 1、本周原油价格偏弱整理，于纯苯苯乙烯而言成本端无支撑。 2、纯苯进口船货集中到港，且后续仍有大批船货预计到港，纯苯港口进入累库通道。苯乙烯方面，新投装置正常生产且下游投产暂未跟进，产品外售，纯苯苯乙烯价格均表现为易跌难涨。 *远端交易预期 1、四季度纯苯国内高开工+高进口，供应预计维持高位，下游需求难以匹配如此高的供应，平衡表看纯苯供应持续过剩，纯苯自身将偏弱震荡且对苯乙烯价格形成拖累。 2、苯乙烯计划外检修损失量再次增多，平衡表看苯乙烯四季度表现为去库，但自身反季节性高库存加上后续存累库预期，去库压力较大。 3、三大白电排产数据更新，11/12月排产数据较上一期再次下修，家用空调、冰箱尤为明显，终端需求预期较差。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：低位震荡 价格区间：BZ2603震荡区间5200-5800，EB2512震荡区间6200-6800 策略建议：单边建议逢高空为主； 品种间短期逢高做缩纯苯苯乙烯价差，EB2512-BZ2603价差在1000附近可考虑入场。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、商务部等5部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》，《方案》提到整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。2、市场消息：中化泉州45万吨/年的苯乙烯/PO联产装置预计11月下旬开始停车大修2个月，上游装置于11月中旬开始停车大修。3、截至2025年11月3日，江苏苯乙烯港口库存17.93万吨，较上周期下降1.37万吨，幅度-7.10%。 【利空信息】 1、截至11月3日，江苏纯苯港口库存12.1万吨，较上期环比上升42.35%，进口船货开始集中到港。2、三大白电排产数据更新，11/12月排产数据较上一期再次下修，家用空调、冰箱尤为明显，终端需求预期较差。 2.2下周重要事件关注 1、11月13日关注美国10月未季调CPI年率，前值3.00%，预测3.10%。2、11月14日关注美国10月零售销售月率。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向回顾价格走势，本周价格整体继续下行，最新日小幅反弹。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位由多转空，仓位相对较轻，市场总体维持谨慎看空。 ∗基差月差结构 本周苯乙烯期现价格均维持C结构且C结构较上周有所走平，新投产装置已顺利出货，苯乙烯现货较为宽松，去库压力大。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差走缩，盘中一度下探突破900元/吨，虽有中委广东、天津渤化两套计划外短停，但当前港口显性库存仍高，考虑到后续进入一季度港口即将面临季节性累库，短期价差看缩。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 source：钢联化工，南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周石油苯产量43.78万吨，较上周上升0.89万吨，增幅2.08%，产能利用率75.14%，较上周上升1.04%。加氢苯周产量7.06万吨，较上周减少0.25万吨，53.80%，较上周下降1.87%。随着歧化利润走差，本周两套装置传出降负荷运行的消息，后续关注歧化负反馈。 source：钢联化工,南华研究 ∗纯苯库存 船货大量到港，周一港口明显累库，后续进口船货仍多，纯苯进入累库通道。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量在33.29万吨，较上期增0.95万吨，环比+2.94%；工厂产能利用66.94%，环比+0.22%。本周天津渤化中委广东检修装置重启，另外吉林石化、广西石化新增装置投入正常生产，导致国产供应量整体增加。。 ∗苯乙烯库存 本周苯乙烯港口、工厂双去库。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游开工涨跌互现，综合来看五大下游折算纯苯需求较上周增加，增量主要来自下游己二酸，恒力己二酸装置提负。 ∗己内酰胺链条 source：钢联化工,南华研究 ∗苯酚链条 source：钢联化工，南华研究 source：钢联化工,南华研究 source：钢联化工,南华研究 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中EPS产能利用率53.95%，环比-8.29%；PS产能利用率53.5%，环比+1.5%；ABS产能利用率71.6%，环比-0.5%，3S综合需求较上周下滑，减量主要体现在EPS端。三大白电排产数据更新，11/12月排产数据较上一期再次下修，家用空调、冰箱尤为明显，终端需求预期较差。 ∗EPS source：钢联化工,同花顺,南华研究 ∗PS source：钢联化工,南华研究 ∗ABS source：钢联化工,同花顺,南华研究 5.3供需平衡表推演
