南华期货纯苯苯乙烯产业链周报：宏观落地，低位震荡

——宏观落地，低位震荡戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月02日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯方面，近期美国、英国、欧盟先后宣布对我国部分炼厂进行制裁，纯苯开工受到一定影响，但适当下调纯苯供应预期后，平衡表看纯苯四季度依然维持累库格局。受到价格、节假日等因素影响10月上旬纯苯进口船货到港较少，10月下旬开始韩国发船明显增多，进口延期明显，10月末至11月初船货才集中到港。纯苯港口累库预期将逐步兑现，纸货价格已转为C结构。四季度供应预期仍维持高位；而需求端难有支撑，下游无法消化纯苯的高供应，纯苯预计偏弱运行，后续供应端重点关注炼厂制裁影响是否有进一步扩大以及国内价格持续低位是否带来进口端变量。 苯乙烯方面，120万吨新装置已落地，配套下游暂未跟上的情况下外放量较大。本周新增中委广东以及天津渤化计划外短停，平衡表看四季度苯乙烯表现为去库，但当前供应减量迟迟未兑现到港口去库，苯乙烯港口反季节性高库存加上明年一季度港口存累库预期，去库压力较大。近期国内外重要会议集中，对于能化品种而言多空交织。本周中美经贸磋商结果来看双方关系有所缓和，关税、海事、物流等多项制裁取消或暂停实施，会谈结果基本符合市场预期，盘面小幅反弹后又回落，当前纯苯、苯乙烯自身基本面来看均易跌难涨。后续关注整治“内卷式”竞争的进一步动向以及原油走势，单边建议等待反弹后的做空机会，品种间可考虑逢高做缩加工差。 ∗近端交易逻辑 1、本周中美经贸磋商结果来看双方关系有所缓和，关税、海事、物流等多项制裁取消或暂停实施，会谈结果基本符合市场预期，盘面小幅反弹后又回落，当前纯苯、苯乙烯均易跌难涨。 2、10月末至11月初纯苯进口船货增多，纸货转为C结构，苯乙烯方面计划外短停增多，纯苯苯乙烯有所走强，但供应减量迟迟未兑现到港口去库，价差走扩有限。 *远端交易预期 1、四季度纯苯国内高开工+高进口，供应预计维持高位，下游需求难以匹配如此高的供应，平衡表看纯苯供应持续过剩，纯苯自身将偏弱震荡且对苯乙烯价格形成拖累。 2、苯乙烯计划外检修损失量再次增多，平衡表看苯乙烯四季度表现为去库，但自身反季节性高库存加上后续存累库预期，去库压力较大。 3、三大白电排产数据更新，11/12月排产数据较上一期再次下修，家用空调、冰箱尤为明显，终端需求预期较差。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：低位震荡 价格区间：BZ2603震荡区间5200-5800，EB2512震荡区间6200-6800 策略建议：单边建议逢高空为主； 品种间短期逢高做缩纯苯苯乙烯价差，EB2512-BZ2603价差在1000附近可考虑入场。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、商务部等5部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》，《方案》提到整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。 2、市场消息：天津渤45万吨/年苯乙烯装置因装置漏点问题降负停车中，计划检修3-4天；广东石化80万吨/年苯乙烯装置因漏点问题，于近日停车，预计停车7天左右。 3、本周中美经贸团队通过贸易磋商达成以下共识：1）美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。2）美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。3）美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。 【利空信息】 1、截至2025年10月27日，江苏苯乙烯港口库存19.3万吨，港口去库缓慢。2、市场消息：下游ABS海江、英力士降负，吉林石化ABS新装置投产可能延后。 2.2下周重要事件关注 1、11月3日关注美国10月ISM制造业PMI，前值49.1%，预测49.1%。2、11月7日关注美国10月失业率以及美国10月季调后非农就业人口(万人)。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周随着中美会谈落地苯乙烯单边价格再次回至低位。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头小幅减仓，主要得利席位周中转空后又迅速转多，仓位相对放轻，市场总体维持谨慎看空。 ∗基差月差结构 主力11对12贴水，月间呈现C结构，近端港口高库存压制近端价格，月间基差均小幅波动。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差在900-1000元/吨区间震荡，虽有中委广东、天津渤化两套计划外短停，但当前港口显性库存仍高，考虑到后续进入一季度港口即将面临季节性累库，短期价差仍不看扩，在一季度之前港口需要完成一轮去库。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 source：钢联化工，南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周石油苯产量42.89万吨，较上周上升0.28万吨，增幅0.66%，产能利用率74.10%，较上周上升1.37%。加氢苯周产量7.31万吨，较上周减少1.02万吨，装置开工率55.67%，较上周下降7.79%。 source：钢联化工,南华研究 source：钢联化工,南华研究 ∗纯苯库存 上周受船货到船延期影响，周一港口短暂去库，本周船货大量到港，下周一预计港口将明显累库。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量在32.34万吨，较上期降0.36万吨，环比-1.1%；工厂产能利用率66.72%，环比-2.53%。吉林石化、广西石化两套新投产均已落地，后续供应将增多。 ∗苯乙烯库存 苯乙烯港口去库缓慢。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游开工涨跌互现，综合来看五大下游折算纯苯需求较上周变化不大。 ∗己内酰胺链条 ∗苯酚链条 source：钢联化工，南华研究 source：钢联化工,南华研究 source：钢联化工,南华研究 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中EPS产能利用率62.24%，环比+0.26%；PS产能利用率52%，环比-1.8%；ABS产能利用率72.1%，环比-0.7%，3S综合需求较上周基本持平。三大白电排产数据更新，11/12月排产数据较上一期再次下修，家用空调、冰箱尤为明显，终端需求预期较差。 ∗EPS source：钢联化工,同花顺,南华研究 ∗PS source：钢联化工,南华研究 ∗ABS source：钢联化工,同花顺,南华研究 5.3供需平衡表推演