南华期货纯苯苯乙烯产业链周报：宏观主导，盘面跟跌

——宏观主导，盘面跟跌 研究员戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）研究助理黄思婕（期货从业资格证证号：F03130744）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯方面，国内纯苯价格易跌难涨导致进口放缓，近期纯苯进口船货数量明显下降且宏观博弈下市场传闻部分敏感货源进口货存在卸货困难的问题，短时纯苯现货流通性收紧，近端价格相对抗跌，月差走扩。中长期看，国产进口双增，四季度供应预期维持高位；而需求端下游投产与检修并存且今年终端大概率旺季不旺，下游无法消化纯苯的高供应，累库格局难改。 苯乙烯方面，检修装置增多且京博苯乙烯归期不定，苯乙烯供应继续收紧，预计到10月中下旬新投产兑现供应才会增多。平衡表看10-11月苯乙烯将维持紧平衡（若京博长时间停车，四季度苯乙烯将转为去库格局），但自身高库存加上上游成本坍塌，盘面持续下跌。从基本面来看当前价格继续下跌可能性已不大，然而当前盘面交易的重心并不在基本面而在宏观。近期中美关系再次趋于紧张，关税喊话以及对于码头、船只的制裁等，对于能化品种而言近期多空交织，是否止跌还是要关注宏观动向以及原油走势。短期建议观望为主，待宏观局势明朗。 ∗近端交易逻辑 1、宏观上内部关注“反内卷”，关注10月四中全会和十五五规划纲要，外部关注中美双方就船舶管制以及美方加征关税的进一步动向，短期宏观交易权重增大。 2、10月上旬韩国纯苯至中国的出口量为4.7万吨，明显下降，且宏观博弈下部分纯苯进口货存在卸货困难的问题，短时纯苯现货流动性有所收紧，10/11月差走扩，纯苯苯乙烯价差走缩。 *远端交易预期 1、四季度纯苯国内高开工+高进口供应预计维持高位，下游需求难以匹配如此高的供应，平衡表看纯苯供应持续过剩，纯苯自身将偏弱震荡且对苯乙烯价格形成拖累。 2、近端检修损失量增多，平衡表看苯乙烯供需格局较纯苯好上不少，但自身高库存以及纯苯的弱势限制价格向上空间。 3、新一期三大白电排产数据中家用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：偏弱震荡 价格区间：BZ2603震荡区间5500-6000，EB2511震荡区间6400-7000 策略建议：宏观扰动较大，单边建议观望； 品种间逢低做扩纯苯苯乙烯价差，EB2511-BZ2603价差在900附近可考虑入场。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、10月上旬韩国纯苯至中国的出口量为4.7万吨，明显下降，且宏观博弈下部分纯苯进口货存在卸货困难的问题，短时纯苯现货流动性有所收紧。 2、京博思达睿67万吨/年苯乙烯装置计划10月10日开始消缺停车，重启时间待定；安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置于9日开始降负荷至停工检修（电厂问题计划内检修），计划历时1个月；连云港石化60万吨/年苯乙烯装置计划10月15日附近停工检修，历时一个半月。苯乙烯近端检修较多，10-11月平衡表表现为紧平衡。 【利空信息】 1、截至2025年10月13日，江苏苯乙烯港口库存19.65万吨，较上周期减少0.54万吨，港口高库存难去。2、受宏观情绪以及自身供需偏弱影响，近期原油价格持续下跌，成本支撑坍塌，油系化工品集体下跌。3、当地时间2025年10月10日，美国总统在社交媒体上宣布：从11月1日起，对中国产品征收100%关税；并对所有关键软件实施出口管制。终端出口需求承压。 2.2下周重要事件关注 1、中美双方就船舶管制以及美方加征关税的进一步动向。2、10月20日至23日我国在北京召开二十届四中全会。3、10月24日关注美国9月未季调CPI年率，前值2.9%，预测3.1%。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，国庆节后苯乙烯单边价格持续下跌，主要跟随原料原油波动。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头开始减仓，主要得利席位本周仍维持净多头，但后半周有减仓的动作。 ∗基差月差结构 主力11对12贴水，月间呈现C结构，近端港口高库存压制近端价格，月间基差均小幅波动。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差突破1000-1100元/吨震荡区间，盘中一度下探到900以下。分析原因，国内纯苯价格易跌难涨导致进口放缓，近期纯苯进口船货数量明显下降且宏观博弈下市场传闻部分敏感货源进口货存在卸货困难的问题，短时纯苯现货流通性收紧，而苯乙烯港口库存维持高位，因此本周价差明显走缩。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 source：钢联化工，南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周石油苯产量43.80万吨，较上周下降2.21万吨，增幅-4.80%，产能利用率75.48%，较上周下降3.81%。，本周多套装置停车或降幅。加氢苯周产量8.19万吨，较上周减少0.11万吨，装置开工率62.39%，较上周下降0.85%。近期重点关注原料制裁对于炼厂开工的影响是否扩大。 source：钢联化工,南华研究 ∗纯苯库存 近期到港量较少，港口库存未进一步积累。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量在33.94万吨，较上期降0.81万吨，环比-2.33%；产能利用率71.88%，环比-1.73%。短期苯乙烯检修计划多，10日新增京博计划外停车，供应将持续收缩，到10月下旬吉林石化、广西石化两套新投产落地加上检修装置回归，供应将再次增多。 ∗苯乙烯库存 苯乙烯港口库存维持高位。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯下游中苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率均有不同程度下降，苯酚较上一期持平，综合来看五大下游折算纯苯需求下滑。 source：钢联化工,南华研究 ∗己内酰胺链条 source：钢联化工,南华研究 ∗苯酚链条 source：钢联化工，南华研究 source：钢联化工,南华研究 source：钢联化工,南华研究 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 source：钢联化工，南华研究 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中EPS开工明显提升，已恢复至节前水平，其他两大下游PS、ABS开工小幅波动。小长假后终端订单跟进缓慢，3S综合库存持续走高。最新一期三大白电排产数据看，家用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显，当前看下游难以给到苯乙烯需求支撑。 ∗EPS source：钢联化工,同花顺,南华研究 ∗PS source：钢联化工,南华研究 ∗ABS source：钢联化工,同花顺,南华研究 5.3供需平衡表推演