南华期货纯苯苯乙烯产业链周报：强现实向弱预期转变
——强现实向弱预期转变戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月21日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯方面，本周供应继续小幅增加。需求端，本周纯苯五大主力下游开工涨跌互现，五大下游折原料纯苯总体需求量下降，减量主要体现在下游苯胺，重庆巴斯夫、南京化工等多家装置集中停车。苯乙烯多套装置检修中，计划年后回归；己内酰胺联合减产兑现中，下游无法给到很强的需求支撑。库存方面，华东主港的纯苯库存已经累至历史高位，面临胀库风险。明年炼厂检修计划陆续公布，根据当前已有检修计划计算，明年上半年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库压力较大。外盘美湾纯苯价格继续偏强，美韩窗口持续打开，但在当下亚洲纯苯比较过剩的情况下，零星的出口成交仍难改变过剩格局，纯苯维持内弱外强。 苯乙烯方面，连云港石化、国恩苯乙烯装置重启，近端流动性问题有所缓解加上本周下游ABS利润持续亏损下出现负反馈，本周几家大厂裕龙、漳州奇美、浙石化、英力士均有降负检修计划传出，苯乙烯由强现实向弱预期转变，盘面偏弱运行，近端基差走弱。后续关注“反内卷”进一步动向，以及纯苯、苯乙烯出口成交消息。 ∗近端交易逻辑 1、纯苯仍维持内弱外强，华东港口库存26万吨，处于历史高位，外盘美湾纯苯价格继续偏强，美韩窗口持续打开。 2、连云港石化、国恩苯乙烯装置重启，近端流动性问题有所缓解加上下游ABS利润持续亏损下出现负反馈，本周几家大厂裕龙、漳州奇美、浙石化、英力士均有降负检修计划传出，苯乙烯由强现实向弱预期转变，盘面偏弱运行，近端基差走弱。 *远端交易预期 1、明年炼厂检修计划陆续公布，根据当前已有检修计划计算，明年二季度检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库压力较大。 2、苯乙烯四季度表现为去库，进入1月将再次转为累库，后续存季节性累库预期，自身呈现近强远弱格局。 3、12月三大白电排产数据更新，12月家用空调排产较上期数据继续下修，冰箱、洗衣机预期小幅改善，总体终端需求预期仍偏差。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡价格区间：BZ2603震荡区间5200-5800，EB2512震荡区间6200-6800策略建议：区间操作，逢高空 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美湾纯苯价格偏强，美韩窗口持续打开，市场传闻已有韩国到美国的出口成交。2、周五市场传闻苯乙烯1.2wt出口商谈。3、近期有关于抵制“内卷式”竞争以及明年开始有力管控高耗能、高排放项目快讯传出，注意关注“反内卷”进一步动向。 【利空信息】 1、截至2025年12月15日，江苏纯苯港口样本商业库存26.0万吨，较上期持平，处于历史高位。2、本周苯乙烯下游ABS利润持续亏损下出现负反馈，几家大厂裕龙、漳州奇美、浙石化、英力士均有降负检修计划传出。 2.2下周重要事件关注 1、12月24日关注美国至12月20日当周初请失业金人数(万人)，前值22.4。2、12月24日关注美国至12月19日当周EIA原油库存(万桶)，前值-127.4。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周盘面震荡走弱。资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位仍维持空头席位，但后半周明显减仓，市场总体维持谨慎看空。 ∗基差月差结构 本周苯乙烯盘面走反套，月间维持C结构，市场预期转差，近端基差走弱。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差继续回落，纯苯港口库存高位，苯乙烯近端现货流动性问题缓解预期，价差走缩。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 石油苯本周期产量43.66万吨，较上周下降0.10万吨，增幅-0.23%，产能利用率74.94%，较上周下降0.17%。加氢苯周产量7.35万吨，较上周增加0.4万吨，开工率55.99%，较上周提升3.05%，总体供应小幅增加。 ∗纯苯库存 港口库存累至历史高位。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量34.68万吨，较上期涨0.8万吨，环比+2.36%；工厂产能利用率69.13%，环比+1.02%。。 ∗苯乙烯库存 本周苯乙烯港口延续去库。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯五大主力下游苯乙烯、苯酚、苯胺、己二酸、己内酰胺开工涨跌互现，五大下游折原料纯苯总体需求量下降，减量主要体现在下游苯胺，多家装置集中停车，重巴12.13停车检修；南化12.14-26停车更换催化剂；吉林旭阳康乃尔12.13-17短停；金茂2套3万吨装置轮检，预计20号完全恢复。 ∗己内酰胺链条 ∗苯酚链条 source：钢联化工，南华研究 source：钢联化工,南华研究 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中，EPS产能利用率51.81%，环比-1.96%；PS产能利用率54.5%，环比-3.8%；ABS产能利用率70.1%，环比-0.43%，3S综合需求较上周下滑。12月三大白电排产数据更新，12月家用空调排产较上期数据继续下修，冰箱、洗衣机预期小幅改善，总体终端需求预期仍偏差。 ∗EPS ∗PS 5.3供需平衡表推演
