橡胶周报：关注结构性机会

核心要点及策略

• 原料表现：RU估值合理，NR基差强势，顺丁胶基差情况需关注。
• 供应端：
  • 天然橡胶：东南亚产量需关注，1-9月进口同比增19.6%。
  • 合成胶：丁苯和顺丁供应端需关注。
  • 10月中国进口天然及合成橡胶66.7万吨，环比降10%，累计同比增17.2%。
• 需求端：
  • 轮胎开工环比提升，库存增加，全钢开工率改善，半钢衰减快。
  • 9月新的充气轮胎出口76万吨，环降8万吨，累计出口同比+4.8%。
  • 美国7月轮胎进口环比增13.6%，中国和泰国进口占比分别为1%/2.6%和25%/27%。
• 库存：社库增加，顺丁库存环比下降，BR仓单大幅增加，丁二烯港库高于去年同期。
• 利润：天然橡胶利润仍亏损。
• 平衡表：11月或已开启季节性累库，累库幅度需观察进口增量。

数据图表追踪

• 天然橡胶产量、进口数据，轮胎开工率及出口数据，库存变化情况。

研究结论

• 供应端开工环降但利润转正，后期开工或提升；需求端轮胎开工提升但库存增加，美国进口中国轮胎占比低；库存社库增加，顺丁库存下降但BR仓单增加；天然橡胶利润亏损，11月或累库，需关注进口增量。