橡胶周报：关注结构性机会

核心要点及策略

数据图表追踪

• 原料表现大幅弱于去年同期。
• RU估值已经非常合理。
• NR基差依然处在强势区域。
• 顺丁胶的基差情况。

供应端

• 顺丁橡胶：周内开工率71.71%，环降3.12%。下周期浙江石化（10万吨）停车检修，四川石化（15万吨）预计短停一周，后续11-12月振华新材料（10万吨）、茂名（10万吨）顺丁装置有检修预期，短时部分现货流通资源预计延续偏紧局面。尽管利润亏损，但裕龙石化新装置逐渐爬产，拉高今年整体开工率。
• 天然橡胶：1-9月进口同比增19.6%（9月进口59.58万吨，环比增14%）。海外产量上升不及预期。
• 合成胶供应端：丁苯和顺丁。

需求端

• 轮胎开工：环比提升，全钢开工率总体尚可。9月新的充气轮胎出口量76万吨，环降8万吨；9月累计出口702万吨，同比+4.8%。美国7月份轮胎进口量环比增加（2553万条，+13.6%），1-7月累计进口1.69亿条，同比增7.4%。

库存

• 天然橡胶：社库大幅下降（截至10月19日，105万吨，环比下降3万吨，深色胶64万吨，浅色胶41万吨）。
• 顺丁胶：厂库+贸易商库存合计环比持平（3.77万吨，周内增0.2%），丁二烯港库周内环降。
• RU期货库存：12.4万吨，周内降1.1万吨（-8.1%）。
• NR期货库存：4.26万吨，周内增0.25万吨（+6.3%）。

天然橡胶利润

• 仍亏损。

平衡表

• 下月有累库预期（月度供需显示8-10月当月过剩，与隆众统计社库去库不一致）。

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