商品策略周报：国内政策底明确 关注有色、化工的结构性机会

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、有色、贵金属中性。 核心观点 ■ 市场分析 国内政策底明确。7月24日，我国召开政治局会议，相较于4月会议，整体措辞偏积极：一、相较于4月会议的“我国经济运行好转”，7月会议强调“当前经济运行面临新的困难挑战”；二、坚持“稳中求进”的总基调不变；三、宏观政策提法上更为积极，会议指出“要用好政策空间、找准发力方向”“加强逆周期调节和政策储备”“加快地方政府专项债券发行和使用”“要积极扩大国内需求”等；四、行业上，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；五、地产措辞有所调整。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会；六、活跃资本市场。“活跃”这一提法首次出现，关注后续可能出现的资本市场政策，如扩大长期资金引入，降低印花税等。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著，叠加目前国内股指估值、股债比均处于相对有利位置，可以关注后续国内股指机会。 商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 期货研究报告|商品策略周报2023-07-28 国内政策底明确 关注有色、化工的结构性机会 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 商品策略周报丨2023/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 11 商品量价观察 图1： 板块价格周度变动丨单位：% 图2： 板块价格月度变动丨单位：% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%%W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) -50%0%50%100%150%0%2%4%6%8%10%12%14%16%%M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 品种价格周度变动丨单位：% -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%纸浆热轧卷板PVC燃料油甲醇PTA原油豆粕聚丙烯苹果锌鸡蛋LLDPE沥青豆油玉米天然橡胶螺纹钢铜焦炭铝白糖铅动力煤镍棕榈油锡玉米淀粉棉花玻璃菜粕黄金焦煤铁矿石菜油大豆白银棉纱%W 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 图4： 品种价格月度变动丨单位：% -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%豆粕菜油玻璃菜粕原油焦煤燃料油PTA甲醇锡焦炭PVC纸浆热轧卷板豆油棕榈油聚丙烯沥青棉花LLDPE镍白银鸡蛋螺纹钢铅苹果锌天然橡胶白糖黄金铁矿石铜棉纱铝动力煤玉米玉米淀粉大豆MTD 数据来源：Wind 华泰期货研究院 流动性变动 图5： 成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：% 图6： 持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%0%100%200%300%400%500% -20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 11 图7： 价格% VS 成交量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM-0.4-0.200.20.40.60.81-0.03-0.02-0.0100.010.020.030.040.050.060.07成交量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图8： 价格% VS 持仓量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.8-0.03-0.02-0.0100.010.020.030.040.050.060.07持仓量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 11 宏观高频因子跟踪 图9： 中国盛泽化纤价格指数丨单位：无 图10： 涤纶长丝POY丨单位：元/吨 98991001011021031041051062020/122021/122022/12中国盛泽化纤价格指数 400050006000700080009000100002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11： 水泥价格指数丨单位：点 1001201401601802002202021/122022/062022/122023/06水泥价格指数:全国 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图12： 30城商品房成交面积丨单位：万平方米 图13： 土地供应与成交丨单位：万平方米 050001000030大中城市:商品房成交套数一线城市二线城市三线城市 05010030大中城市:商品房成交面积 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 11 图14： 柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无 图15： 汽车轮胎开工率丨单位：% 1021031041051061071081091102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06柯桥纺织:价格指数:总类 0204060801002020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 乘用车当周日均销量丨单位：辆 图17： 波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 0500001000001500002020/062021/062022/062023/06当周日均销量:乘用车:厂家批发当周日均销量:乘用车:厂家零售 4009001400190024002900340039004400490054002018-012019-012020-012021-012022-012023-01波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图18： 中国公路物流运价指数丨单位：无 图19： 中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 900950100010501100115012002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01中国公路物流运价指数 050010001500200025003000350040002020/012021/012022/012023/01CCFI:综合指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 11 通胀 图20： 农产品批发价格指数丨单位：无 图21： 平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 1001101201301401502021/062022/062023/06农产品批发价格200指数 01020304050602019/112020/112021/112022/11平均批发价:猪肉 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图22： 22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克 图23： 22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 0204060801001201401602020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/0722个省市:平均价:仔猪 05101520252020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/0622个省市:猪粮比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 外汇市场 图24： 美元指数丨单位：无 图25： 人民币丨单位：无 808590951001051101151202019202020212022美元指数 66.26.46.66.877.22019/122020/122021/122022/12中间价:美元兑人民币 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2023/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 11 商品库存——黑色金属及建材 图26： 螺纹钢社会库存丨单位：万吨 图27： 热卷社会库存丨单位：万吨 200400600800100012001400160001-0103-0105-0107-0109-0111-01前5年的波动范围2023前5年均值2022 15020025030035040045001-0103-0105-0107-0109-0111-01前5年的波动范围2023前5年均值2022 据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图28： 铁矿石港口库存丨单位：万吨 图29： 焦炭钢厂库存丨单位：万吨 100001100012