宏观大类专题：近期稳增长政策对大宗商品的影响-关注有色、化工部分品种的结构性机会

研究院 策略摘要 7月21日稳增长政策密集出台：《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》、《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》。 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■电子产品和家电 蔡劭立caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 总量供需双增。《关于促进电子产品消费的若干措施》，该政策涉及供需两个方向，既有“打造电子产品消费新场景”、“持续推动家电下乡”等需求促进政策，也有“打通电子产品回收渠道”等循环利用体系建设的供给政策，当然，废弃物循环利用体系建设周 期更长，消费促进政策传导相对更快。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 家电作为地产后周期产品的规律更明显。对比历史上两轮家电周期（2009-2013年vs2019-2020年）我们发现：一、更大的财政补贴作用更显著；二、家电销售和地产销售的关系更紧密。 需求改善仍待进一步确认。有助于改善市场对于后续电子产品和家电的消费预期 ，对应影响到铜、铝、不锈钢、苯乙烯等商品需求预期，其次是玻璃、硅、棉花等。 但相应的，我们也需要看到更强的稳增长政策，又或者通过商品用量来进一步确认。 投资咨询业务资格：证监许可【2 0 1 1】1 2 8 9号 ■汽车 新能源汽车消费有望持续改善。除了《关于促进汽车消费的若干措施》从多渠道 刺激新能源汽车消费以及配套措施建设外，新能源汽车购置税减免政策延续至2027年底，地方密集出台配套政策等措施也将继续推动新能源汽车消费。对应铜、铝、钢材 等商品的消费。 ■地产 地产“房住不炒”基调延续。“超大特大城市积极稳步推进城中村改造”的提法早于今年4月政治局会议出现，且城中村改造以改造为主、拆除为辅，增量需求更加偏向地 产后周期，即门窗、管道、家电等需求，对应PVC、铜、铝、玻璃等商品需求。 ■商品 近期稳增长政策密集出台，后续政治局会议在电子产品、家电、汽车等行业政策 看点更高，后续期待对应铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求。 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1核心观点......................................................................................................................................................................................................1电子产品：供需双增，仍待具体政策....................................................................................................................................................3汽车：多管齐下，继续促进汽车消费....................................................................................................................................................6地产：“房住不炒”基调不改.....................................................................................................................................................................7商品中观及微观.........................................................................................................................................................................................8中观行业现状.....................................................................................................................................................................................8有色板块.............................................................................................................................................................................................9化工板块.............................................................................................................................................................................................9 图表 图1：《关于促进电子产品消费的若干措施》文件中关键词出现的频次|单位：次...............................................................4图2：两轮家电下乡政策下家电销量以及有色价格表现|单位：次............................................................................................5图3：历史来看，家电销量和地产周期更为贴合|单位：%........................................................................................................5图4：工业增加值累计同比丨单位：%...........................................................................................................................................8图5：塑料需求月频指标|单位：%/左轴，%/右轴...................................................................................................................10图6：家电产量累计同比增速|单位：%/左轴............................................................................................................................10 表1：《关于促进电子产品消费的若干措施》提炼......................................................................................................................4表2：国内历轮家电下乡政策一览...................................................................................................................................................4表3：新能源汽车重要扶持政策汇总...............................................................................................................................................6表4：不同情况下地产与家电板块对铜铝需求拉动（万吨）.....................................................................................................9表5：国内新能源汽车对有色品种需求拉动..................................................................................................................................9 电子产品：供需双增，仍待具体政策 7月21日，国家发改委、工信部等多部门联合发布《关于促进电子产品消费的若干措施》。 从大宗商品总量来看，该政策涉及供需两个方向：首先从关键词来看，“电子产品” 的措辞最为重磅，被提到14次，其次是“智能化”和“回收”均被提到了6次，再其次是被提到了5次的“创新”和“绿色”，最后是“家电”。不难看出，该政策不仅涉及到需求端的 消费刺激，还提到了供给端的电子产品回收。 关注两个方向的需求增量：首先“打造电子产品消费新场景”，该措施提到“推广家 庭安防、智慧厨房、智能睡眠、健康卫浴、空气净化等应用场景”，主要涉及到铝、不锈 钢，其次是铜、塑料、棉花、玻璃等商品。其次是“持续推动家电下乡”，该措施涉及 到“因地制宜支持环保灶具、空气源热泵、燃气壁挂炉、太阳能热水器、家用储能设备 等绿色节能家电推广使用”，主要对应的是铜、铝、不锈钢、硅、锂等商品需求。 供给端的循环利用体系建设周期更长：措施中提到“打通电子产品回收渠道” ，“积 极推行“互联网+回收”模式，引导邮政、快递、物流企业阶段性降低个人寄送、回收二 手电子产品成本，加强对废弃物循环利用体系建设重点项目的支持”。目前从垃圾分类 的习惯、制度，以及废弃物循环利用体系建设来看，政策传导到供给增加的周期预计更 长。 家电周期的规律。不同于电子产品的升级换代规律，家电作为地产后周期的产品 规律更为明显，对比历史上两轮家电周期（2009-2013年vs2019-2020年）：一、更大的财政补贴作用更显著，2009年是中央财政负责80%，地方财政负责20%且配合更全面的刺激政策推出的，而2019年的家电下乡仅依靠地方财政补贴，前者效果相对更强；二、家电销售和地产销售的关系更紧密，从整个历史以及产业链上下游来看，家电作 为地产后周期的产品规律更为显著。因此，在当前“房住不炒”以及地产销售维