橡胶周报：继续关注橡胶结构性机会

核心要点及策略

• 原料表现大幅弱于去年同期，RU估值已非常合理，NR基差仍处强势区域。
• RU相对NR是否会继续反向走强是关注重点。

数据图表追踪

• 供应端：
  • 顺丁橡胶开工率环增4.1%，下周预计继续增加，裕龙石化新装置逐步爬产。
  • 海外产量上升不及预期。
  • 1-8月天然橡胶进口同比增19.5%（8月进口52万吨，环比增9.7%）。
• 需求端：
  • 假期轮胎开工环比下降，但总体尚可（8月出口84万吨，环降4万吨，累计出口626万吨，同比+4.8%）。
  • 美国轮胎进口量环比增13.6%（7月进口2553万条，1-7月累计同比增7.4%）。
• 库存：
  • 社会库存小降（108.8万吨，环比降0.5万吨），浅色胶降较多（42.7万吨，环比降1万吨）。
  • 顺丁厂库+贸易商库存合计环降（3.8万吨，环比降8%），丁二烯港库周内环增。
  • BR仓单增0.04万吨（+5.5%）。
• 利润：天然橡胶仍亏损。
• 平衡表：下月有累库预期。

研究结论

• 天然橡胶库存下降但下月或累库，需关注RU相对NR的反向走强趋势。
• 顺丁胶供应端开工增加，库存下降，但丁二烯港库上升。
• 需求端总体尚可，但美国进口中国轮胎占比低。