橡胶周报：橡胶整体承压，关注结构性机会

核心要点及策略

• 橡胶整体承压，关注结构性机会。
• 2025年11月22日发布。

数据图表追踪

• 原料表现大幅弱于去年同期。
• RU估值已经非常合理。
• NR基差依然处在强势区域。
• 顺丁胶的基差情况。

供应端分析

• 顺丁利润转正，开工提升。
• 东南亚橡胶产量数据（中国当月值）。
• 1-10月天然橡胶进口同比增17%。
  • 10月份天然橡胶进口51.1万吨，环比降8.5万吨（-14%）。
  • 1-10月份累计进口522万吨，同比增77万吨（+17%，增速较上月下降2%）。
• 合成胶供应端：丁苯和顺丁。
• 供应端：1-10月天然橡胶进口同比增17%。

需求端分析

• 轮胎开工环降，库存增加全钢开工率。
• 半钢衰减太快。
  • 10月新的充气轮胎出口量72万吨，环降4万吨。
  • 10月累计出口774万吨、同比+3.6%（增速较上月降1.2%）。

库存分析

• 社库微增，本周主要是深色胶增。
• 顺丁库存环增，丁二烯港库偏高。

天然橡胶利润

• 天然橡胶利润仍亏损。

平衡表分析

• 天然胶11月或已开启季节性累库。
  • 从月度供需来推，8-10月份当月的供需差显示过剩，与隆众统计的社库去库不一致。
  • 累库幅度重点观察进口增量。

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