计算机行业2022年三季报总结：板块业绩整体承压，结构性机会凸显，估值具备长期配置优势

计算机行业2022年三季报总结——板块业绩整体承压，结构性机会凸显，估值具备长期配置优势长城证券研究院计算机行业分析师：侯宾执业证书编号：S10705220800012022.11.071证券研究报告 ◼2022前三季度板块业绩端整体承压，Q3业绩波动明显受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年前三季度业绩整体营收7466.86亿元，同比增长4.63%，较2021Q1-Q3增速下滑14.73pct；受到毛利下行及费率上行的影响，整体归母净利润同比下降43.51%。2022Q3计算机板块营收同比增长1.86%，恢复正增长。◼细分板块出现分化，能源数字化板块表现亮眼计算机行业细分板块业绩表现分化，其中能源数字化板块表现亮眼，板块营收及归母净利中位数均实现双位数增长。能源数字化已被写进十四五规划，智能电网处于新一轮投资热潮，“双碳”大背景下电力调配智能化、电力调度系统数字化的市场需求较为强烈。我们持续看好能源数字化产业链相关标的发展前景。◼估值和公募持仓处于历史低位，长期价值凸显计算机行业年初以来调整已非常充分，目前估值处于历史相对低位。2022Q1-Q3计算机行业基金持仓占比为3.17%，环比下降0.97pct，为三年来最低水平。结合行业整体估值状况，我们认为目前行业无论是估值还是机构持仓占比已处于历史低位，长期价值凸显。www.cgws.com | 2核心观点 目录www.cgws.com | 3◼一、2022三季报总览：业绩端整体承压◼二、2022三季报细分板块看：结构性机会凸显◼三、2022三季报机构持仓：估值及公募持仓处于历史低位◼四、相关标的◼五、风险提示 一、2022三季报总览：业绩端整体承压www.cgws.com | 4 1.1 计算机板块整体营收增速放缓，成本端承压图：2022Q1-Q3计算机板块整体成本及同比增速注：本报告使用整体法，所用数据为11月7日收盘数据。相关计算剔除ST股及2021年9月30日以后上市的次新股。图：2022Q1-Q3计算机板块整体营收及同比增速www.cgws.com | 5受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年前三季度整体营收7466.86亿元，同比增长4.63%，下滑14.73pct；整体营业成本7306.32亿元，同比增长6.40%，成本增速仍高于营收增速。数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院7136.207466.8519.37%4.63%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.002021Q1-Q32022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比增长率（%）6866.557306.3219.92%6.40%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.002021Q1-Q32022Q1-Q3营业总成本（亿元）同比增长率（%） 1.2计算机板块整体盈利能力降低www.cgws.com | 6图：2022Q1-Q3计算机板块整体归母净利润及同比增速2022年前三季度，板块销售毛利率有所收窄，从2020年的41.79%下降到38.90%，下降2.89pct。受成本端承压影响，板块前三季度总归母净利润为200.58亿元，同比下降43.51%，盈利能力下降幅度较大。图：2020-2022前三季度计算机板块整体毛利率对比数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院355.04200.585.25%-43.51%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021Q1-Q32022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比增长率（%）41.7940.9238.900.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q3 1.3计算机板块三季度营收恢复正增长www.cgws.com | 7图：2021、2022前三季度计算机板块整体分季度营业总收入及同比增速计算机板块三季度实现营业总收入2598.76亿元，同比增长1.86%；归母净利润65.45亿元，同比下降53.52%。受制于季度国内疫情形势趋紧等因素，板块尽管营收增速恢复正增长，利润端仍存在较大压力。图：2021、2022前三季度计算机板块整体分季度归母净利润及同比增速数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院1885.962589.452551.342171.582589.012598.7615.14%-0.02%1.86%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.002021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q3营业总收入（亿元）同比增长率（%）64.07150.16140.8131.94103.1965.45-50.15%-31.28%-53.52%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q3归母净利润（亿元）同比增长率（%） 1.4 计算机板块整体现金流压力仍存www.cgws.com | 8图：2022前三季度计算机板块整体每股现金流及同比增速图：2022前三季度计算机板块整体应收帐款及同比增速数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院现金流状况向好，其中板块整体每股现金流量净额为-159.27元，同比下降92.77%，同比降幅收窄。计算机板块总应收帐款为2429.81亿元，同比下降19.22%。-82.62-159.27-378.30%-92.77%-400.00%-350.00%-300.00%-250.00%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%-180.00-160.00-140.00-120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.002021Q1-Q32022Q1-Q3总每股现金流（元）同比增长率（%）3,007.882,429.819.12%-19.22%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.002021Q1-Q32022Q1-Q3总应收帐款（亿元）同比增长率（%） 二、2022三季报细分板块：结构性机会凸显www.cgws.com | 9 2.1 AI板块归母净利降幅低于行业水平图：2022Q1-Q3人工智能整体归母净利润及同比增速图：2022Q1-Q3人工智能整体营收及同比增速www.cgws.com | 10人工智能板块前三季度总营收和归母净利润分别为3016.62亿元和156.57亿元，同比增速为8.26%和-34.71%。营收增速明显下滑，但仍高于行业平均水平。利润端，由于费用上升等原因，归母净利润增速出现一定比例下滑，降幅小于行业水平。数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院2786.563016.6220.69%8.26%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.002021Q1-Q32022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比增长率（%）239.80156.5719.17%-34.71%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021Q1-Q32022Q1-Q3归母净利润（亿元）同比增长率（%） 2.1 AI板块成长性依旧值得期待www.cgws.com | 11人工智能板块重点龙头公司营收增速高于行业中枢。利润方面板块表现分化，以浪潮信息、广电运通为代表的龙头公司在仍维持正增长，表现出较好的成长性。2022Q1-Q3人工智能重点标的业绩及估值情况公司名称营收增速（%）归母净利润增速（%）PE（TTM）PEG（预测值）浪潮信息14.1014.4715.120.59科大讯飞16.50-42.3465.152.24海康威视7.36-19.3819.17-4.55广电运通11.8710.2226.181.65佳都科技-6.58-188.11-128.37-1.43锐明技术-24.64-228.36-44.76-数据来源：Wind，长城证券研究院 2.2 云计算板块营收实现双位数增长www.cgws.com | 12云计算板块前三季度整体营收和归母净利润分别为2441.51亿元和102.51亿元，同比增长9.41%和-15.87%，营收利润表现均优于整体行业水平。数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院图：2022Q1-Q3云计算整体归母净利润及同比增速图：2022Q1-Q3云计算整体营收及同比增速2231.472441.5117.51%9.41%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.002021Q1-Q32022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比增长率（%）121.84102.5125.41%-15.87%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021Q1-Q32022Q1-Q3归母净利润（亿元）同比增长率（%） 2.2 云计算板块龙头公司营收均取得双位数增长www.cgws.com | 13上半年，云计算板块龙头公司营收增速略优于行业中枢水平，利润端盈亏各现。其中，受益于疫情逐步缓和、项目进度恢复，龙头公司Q2营收及利润情况普遍好于Q1，显现业绩反转势头。2022Q1-Q3云计算重点标的业绩及估值情况公司名称营收增速（%）归母净利润增速（%）PE（TTM）PEG（预测值）广联达23.8934.2769.451.22用友网络13.43-525.002,037.07-14.17金山办公17.83-4.10126.015.96深桑达A18.68-10860.04-130.54-3.32数据来源：Wind，长城证券研究院 2.3能源数字化板块2022Q1-Q3营收、净利表现亮眼www.cgws.com | 14能源数字化板块前三季度整体营收和归母净利润分别为398.41亿元和50.21亿元，同比增长12.83%和18.17%。在行业普遍业绩承压的情况下，板块营收增速及归母净利润仍维持两位数正增长，业绩显现出较强的韧性。数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFin