计算机行业2022年中报总结：板块业绩整体承压，结构性结汇凸显，估值具备长期配置优势

计算机行业2022年中报总结——板块业绩整体承压，结构性结汇凸显，估值具备长期配置优势长城证券研究院计算机行业分析师：侯宾执业证书编号：S10705220800012022.09.181证券研究报告 ◼2022H1业绩端整体承压，Q2业绩出现边际改善受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年上半年业绩整体营收4738.14亿元，同比增长6.45%，较2021H1增速下滑15.59个百分点；受到毛利下行及费率上行的影响，整体归母净利润同比减少36.95%。2022Q2计算机板块归母净利润同比下跌31.47%，较2022Q1归母净利49.48%的降幅有所收窄。◼细分板块出现分化，能源数字化板块表现亮眼计算机行业细分板块业绩表现分化，其中能源数字化板块表现亮眼，板块营收及归母净利中位数均实现双位数增长。能源数字化已被写进十四五规划，智能电网处于新一轮投资热潮，“双碳”大背景下电力调配智能化、电力调度系统数字化的市场需求较为强烈。我们持续看好能源数字化产业链相关标的发展前景。◼估值和公募持仓处于历史低位，长期价值凸显计算机行业年初以来调整已非常充分，目前估值处于历史相对低位。2022H1计算机行业基金持仓占比为3.31%，低配0.27pct，近三年首次出现低配现象。结合行业整体估值状况，我们认为目前行业无论是估值还是机构持仓占比已处于绝对低位，长期价值凸显。www.cgws.com | 2核心观点 rQrMrOmNrQqMvNmRmPsNtOaQ9R8OsQpPtRpNkPoOzQeRnPmM7NoPqPwMqNqOMYnOrR目录www.cgws.com | 3◼一、2022中报总览：业绩端整体承压◼二、2022中报细分板块看：结构性机会凸显◼三、2022中报机构持仓：估值及公募持仓处于历史低位◼四、相关标的◼五、风险提示 一、2022中报总览：业绩端整体承压www.cgws.com | 4 1.1 计算机板块整体营收增速放缓，成本端承压图：2022H1计算机板块整体成本及同比增速注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股图：2022H1计算机板块整体营收及同比增速www.cgws.com | 5受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年上半年业绩整体营收4738.14亿元，同比增长6.45%，较2021H1增速下滑15.59个百分点；整体营业成本4656.13亿元，同比增长7.89%，成本增速高于营收增速。数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院4450.894738.1422.04%6.45%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.002021H12022H1营业总收入（亿元）同比增长率（%）4315.514656.1322.24%7.89%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.002021H12022H1营业总成本（亿元）同比增长率（%） 1.2计算机板块整体盈利能力略降www.cgws.com | 6图：22022H1计算机板块整体归母净利润及同比增速2022年上半年，板块销售毛利率有所收窄，从2020年上半年的41.71%下降到39.39%，下降1.5pct。受成本端承压影响，板块公司上半年归母净利润为134.24亿元，同比下降36.95%，盈利能力略降。图：2020H1-2022H1计算机板块整体毛利率对比注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院212.89134.2414.20%-36.95%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.002021H12022H1归母净利润（亿元）同比增长率（%）41.7140.8939.390.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002020H12021H12022H1 1.2计算机板块二季度利润降幅收窄www.cgws.com | 7图：2021H1、2022H1计算机板块整体分季度营业总收入及同比增速计算机板块二季度实现营业总收入2581.06亿元，同比增长0.07%；归母净利润102.75亿元，同比下降31.47%。受益于二季度国内疫情形势好转等因素，板块在营收增速放缓的情况下实现利润降幅收窄。图：2021H1、2022H1计算机板块整体分季度归母净利润及同比增速注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院1878.432579.132164.662581.0615.24%0.07%00.020.040.060.080.10.120.140.160.00500.001000.001500.002000.002500.003000.002021Q12021Q22022Q12022Q2营业总收入（亿元）同比增长率（%）64.28149.9432.47102.75-49.48%-31.47%-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021Q12021Q22022Q12022Q2归母净利润（亿元）同比增长率（%） 1.4 计算机板块整体现金流压力仍存www.cgws.com | 8图：2022H1计算机板块整体每股现金流及同比增速图：2022H1计算机板块整体应收帐款及同比增速注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院-94.21-133.78-48.87%-42.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%-200.00-160.00-120.00-80.00-40.000.002021H12022H1总每股现金流（元）同比增长率（%）4315.514656.1322.24%7.89%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.002021H12022H1应收帐款（亿元）同比增长率（%）现金流状况向好，其中板块整体每股现金流量净额为-133.78元，同比下降42.00%，同比降幅收窄。计算机板块整体应收帐款为4656.13亿元，同比略增7.89%，同比增幅收窄但板块公司回款能力仍承压。 二、2022中报细分板块看：结构性机会凸显www.cgws.com | 9 2.1 AI板块归母净利降幅低于行业水平图：2022H1人工智能整体归母净利润及同比增速图：2022H1人工智能整体营收及同比增速www.cgws.com | 10人工智能板块上半年总营收和归母净利润分别为1345.04亿元和116.84亿元，同比增速为12.80%和-17.40%。营收增速明显下滑，但仍高于行业平均水平。利润端，由于费用上升等原因，归母净利润增速出现一定下滑，降幅小于行业水平。1192.401345.0422.20%12.80%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.002021H12022H1营业总收入（亿元）同比增长率（%）141.45116.845.58%-17.40%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021H12022H1归母净利润（亿元）同比增长率（%）注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 2.1 AI板块成长性依旧值得期待www.cgws.com | 11人工智能板块重点龙头公司营收增速高于行业中枢。利润方面板块表现分化，以浪潮信息、广电运通为代表的龙头公司在仍维持正增长，表现出较好的成长性。2022H1云计算重点标的业绩及估值情况公司名称营收增速归母净利润增速PEPEG（预测值）浪潮信息22.0518.8115.300.59科大讯飞26.97-33.5660.031.48海康威视9.90-11.1417.161.65广电运通13.1710.1526.321.66佳都科技-2.85117.5825.801.28数据来源：iFind，长城证券研究院 2.2 云计算板块营收实现双位数增长www.cgws.com | 12云计算板块上半年整体营收和归母净利润分别为2263.73亿元和118.78亿元，同比增长12.58%和-10.61%，营收利润表现均优于整体行业水平。2010.812263.7316.00%12.58%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.002021H12022H1营业总收入（亿元）同比增长率（%）132.88118.7849.90%-10.61%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021H12022H1归母净利润（亿元）同比增长率（%）注：以上数据剔除ST股及2021年6月30日以后上市的次新股数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院图：2022H1云计算整体归母净利润及同比增速图：2022H1云计算整体营收及同比增速 2.2 云计算板块龙头公司营收均取得双位数增长www.cgws.com | 13上半年，云计算板块龙头公司营收增速略优于行业中枢水平，利润端盈亏各现。其中，受益于疫情逐步缓和、项目进度恢复，龙头公司Q2营收及利润情况普遍好于Q1，显现业绩反转势头。2022H1云计算重点标的业绩及估值情况公司名称营收增速归母净利润增速PEPEG（预测值）广联达27.1938.7774.331.20用友网络11.33-218.93285.6510.11金山办公14.47-5.3094.323.13数据来源：iFind，长城证券研究院 2.3能源数字化板块2022H1营收、净利表现亮眼www.cgws.com | 14能源数字化板块上半年整体营收和归母净利润分别为254.51亿元和29.34亿元，同比增长11.57%和16.08%。在行业普遍业绩承压的情况下，板块营收增速及归母净利润仍维持两位数正增长，业绩显现出较强的韧性。228.13254.5121.21%11.57%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021H12022H1营业总收入（亿元）同比增长率（%）25.2829.3432.71%16.08%0.00%5.00%10.00%15.00%20.0