证券研究报告 建材 行投资评级:强于大市(维持) 业 报告日期:2022年09月05日 分析师 分析师:汪毅S1070512120003 ☎021-61680675 yiw@cgws.com 联系人(研究助理):花江月 S1070120090052 ☎0755-83667984 huajiangyue@cgws.com 行业表现 行业报告 数据来源:贝格数据 相关报告 <<5年期以上LPR再下调,稳楼市信心不改>>2022-08-27 行<<7月水泥产量降幅收窄,基建投资增速继 业续向好>>2022-08-20 周<<7月社融暂时回落,稳增长主线不变>> 报2022-08-13 2022年中报总结:板块整体承压,静待需求及业绩的修复 ——建材周报 核心观点 本周关注:2022年中报总结:板块整体承压,静待需求及业绩的修复 2022年至今,申万建材指数下跌22.4%,阶段性跑输大盘。2022年至今(截止2022年9月2日),申万建材指数、创业板指、上证综指分别-22.4%、-22.1%、 -12.3%。2022年至今,建材各细分领域均有下跌,其中管材和耐火材料跌幅较小,水泥和其他建材跌幅较大。2022年至今,对于水泥和其他建材指数跌幅超过TTM市盈率跌幅;玻璃和玻纤指数跌幅少于估值跌幅;管材和耐火材料指数下跌,而估值上涨。 水泥板块:需降本升致业绩下滑,下半年旺季价格有望提升。受疫情反复和地产调控等因素影响,水泥行业需求明显下降。同时煤炭价格依然维持高位,水泥板块业绩整体承压,2022年上半年业绩增速为-37%。2022年上半年西南、西北水泥公司业绩表现领先。 浮法玻璃板块:业绩整体承压,有待冷修及需求修复。浮法玻璃价格下降及原燃材料高企致2022年上半年浮法玻璃板块业绩增速为-45%。2022年上半年玻璃板块上市公司净利润整体承压。 玻纤板块:行业景气持续,业绩增长向好。行业高景气持续,2022年上半年玻纤板块业绩增速为35%。上半年玻纤价格仍维持高位,主要上市公司上半年业绩增势良好。 管材板块:B端业绩承压,C端韧性彰显。上游油价持续高涨,推高PVC、PPR、PE等树脂原料价格,导致上半年管材板块业绩增速为-52%。2022年上半年管材板块主要上市公司中,东宏股份和青龙管业业绩保持正增长。 其他细分建材:消费建材整体承压,C端龙头相对趋稳。2022年上半年其他细分建材板块营收增速为-5%,归母净利润、扣非净利润增速分别为-47%, -53%。板块整体承压,渝三峡A、濮耐股份、鲁阳节能等业绩表现较好。 建材板块整体承压,静待需求及业绩的修复。建议关注韧性较强的零售龙头伟星新材、三棵树,石膏板龙头北新建材,以及成长性标的震安科技、志特新材等。 板块涨跌幅:本周上证综指下跌1.5%、创业板指下跌4.1%、同花顺全A下跌1.2%、建筑材料(申万)下跌1.5%。建材行业细分领域中,玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别下跌2.9%、1.5%、2.1%、0.0%、2.3%。 个股涨幅前五:海象新材(+17.1%)、方大集团(+8.7%)、蒙娜丽莎(+7.8%)、坚 朗五金(+6.9%)、国统股份(+5.1%) 个股跌幅前五:金圆股份(-11.7%)、洛阳玻璃(-9.0%)、福莱特(-8.6%)、震安科技(-7.6%)、双良节能(-7.4%) 各版块估值情况:1)水泥申万指数最新TTM市盈率为7.53倍,2015年年初至今市盈率区间为6.32倍~32.79倍;水泥申万指数最新市净率为1.02倍,2015年年初至今市净率区间为0.99倍~2.67倍。2)玻璃申万指数最新TTM市盈率为11.96倍,2015年年初至今市盈率区间为10.97倍~121.46倍;玻璃申万指数最新市净率为2.57倍,2015年年初至今市净率区间为1.24倍~5.61倍。3)管材申万指数最新TTM市盈率为31.70倍,2015年年初至今市盈率区间为 19.38倍~88.39倍;管材申万指数最新市净率为3.07倍,2015年年初至今市净率区间为2.02倍~5.59倍。4)耐火材料申万指数最新TTM市盈率为25.75倍,2015年年初至今市盈率区间为13.34倍~217.94倍;耐火材料申万指数最新市净率为1.96倍,2015年年初至今市净率区间为1.39倍~5.88倍。5)其他建材申万指数最新TTM市盈率为20.33倍,2015年年初至今市盈率区间为17.09 倍~91.37倍;其他建材申万指数最新市净率为2.41倍,2015年年初至今市净率区间为2.07倍~7.42倍。 重点数据跟踪:水泥:全国水泥价格指数周环比上升0.5%,月环比上升2.6%。玻璃:玻璃期货价格周环比下降2.7%,浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价周环比上升4.4%。原材料:动力煤价周环比持平,金红石型钛白粉现货价周环比下降1.5%,环氧乙烷现货价周环比上升2.3%。地产基建:2022年前7个月房地产销售同比减少23.1%,新开工面积同比减少36.1%。 行业动态:1)CCTD中国煤炭市场网:多空交织,短期煤市怎么走;2)数字水泥网:中报里的水泥行业:基本面何时改善;3)CCTD中国煤炭市场网:警惕疫情对需求端影响;4)数字水泥网:1~7月份规模以上建材企业营业收入同比由增转降;5)工信部:将进一步强化水泥运行监测预警和大宗原材料生产保障。 下周大事提醒:1)9月5日:亚玛顿、沧州明珠、上峰水泥召开股东大会。2)9月6日:海螺新材召开股东大会。3)9月8日:中国巨石和豪美新材召开股东大会。4)9月9日:鸿路钢构和瑞泰科技召开股东大会。 投资建议:1)立法内市场扩容进行时,原材料价格改善,关注建筑减隔震领先企业震安科技;2)基建投资趋势向好,关注减水剂龙头苏博特、新基建标的苏文电能;3)BIPV有望乘风而起,关注相关公司杭萧钢构、东南网架等;国产UTG领先企业等细分领域龙头表现较好,关注凯盛科技。4)地产融资环 境向好,家装建材公司盈利能力预计将逐步修复,关注伟星新材、坚朗五金、三棵树等;5)玻纤板块维持景气,产能较快增长,关注中国巨石、长海股份。 风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等。 目录 1.本周关注:2022年中报总结:板块整体承压,静待需求及业绩的修复5 上半年建材板块业绩及估值均承压,静待需求回暖5 水泥板块:需降本升致业绩下滑,下半年旺季价格有望提升7 浮法玻璃板块:业绩整体承压,有待冷修及需求修复8 玻纤板块:行业景气持续,业绩增长向好9 管材板块:B端业绩承压,C端韧性彰显9 其他细分建材:消费建材整体承压,C端龙头相对趋稳9 2.市场回顾10 3.重点数据跟踪12 水泥:全国水泥价格指数周环比上升0.5%,月环比上升2.6%12 玻璃:玻璃期货价格周环比下降2.7%,浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价周环比上升4.4%15 原材料:动力煤价周环比持平,金红石型钛白粉现货价周环比下降1.5%,环氧乙烷现货价周环比上升2.3%16 地产基建:2022年前7个月房地产销售同比减少23.1%,新开工面积同比减少36.1% ....................................................................................................................................................18 4.行业动态21 5.下周大事提醒23 6.投资建议与风险提示23 图表目录 图1:建材行业指数走势5 图2:建材细分板块指数走势5 图3:2022年至今建材细分板块指数、估值涨跌幅6 图4:大盘、创业板指、建材指数本周涨跌幅11 图5:建材细分领域本周涨跌幅11 图6:板块市盈率11 图7:板块市净率12 图8:全国水泥价格指数13 图9:各区域水泥价格指数月环比(截至上周末)13 图10:各区域水泥价格指数同比(截至上周末)13 图11:各省水泥平均价月环比(截至上周末)14 图12:各省水泥平均价同比(截至上周末)14 图13:水泥产量累计同比和库存增长14 图14:水泥产量当月同比14 图15:玻璃期货收盘价15 图16:浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价15 图17:平板玻璃产量累计同比16 图18:平板玻璃产量当月同比16 图19:秦皇岛动力煤价格16 图20:重质纯碱市场价16 图21:布伦特原油和国内沥青价格17 图22:钛白粉现货价17 图23:环氧乙烷现货价18 图24:商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比19 图25:百城住宅价格指数19 图26:房地产库存去化周期19 图27:固定资产投资增速20 表1:建材行业营收情况6 表2:建材行业归母净利润情况6 表3:建材行业扣非净利润情况7 表4:水泥板块上市公司营收及利润增速情况8 表5:玻璃板块上市公司营收及利润增速情况8 表6:玻纤板块上市公司营收及利润增速情况9 表7:管材板块上市公司营收及利润增速情况9 表8:其他细分建材板块主要上市公司营收及利润增速情况10 1.本周关注:2022年中报总结:板块整体承压,静待需求及业绩的修复 上半年建材板块业绩及估值均承压,静待需求回暖 2022年至今,申万建材指数下跌22.4%,阶段性跑输大盘。2022年至今(截止2022年9 月2日),申万建材指数、创业板指、上证综指分别-22.4%、-22.1%、-12.3%。 图1:建材行业指数走势 资料来源:IFind,长城证券研究院(2020/12/31=1000) 2022年至今,建材各细分领域均有下跌,其中管材和耐火材料跌幅较小,水泥和其他建材跌幅较大。2022年至今,申万水泥制造、玻璃玻纤、管材、耐火材料、其他建材指数分别下降18.4%、19.1%、8.7%、5.6%、27.7%。 图2:建材细分板块指数走势 资料来源:IFind,长城证券研究院(2020/12/31=1000) 2022年至今,对于水泥和其他建材指数跌幅超过TTM市盈率跌幅;玻璃和玻纤指数跌幅少于估值跌幅;管材和耐火材料指数下跌,而估值上涨。2022年至今,水泥、玻璃玻 纤、管材、耐火材料、其他建材制造指数分别变动-18.4%、-19.1%、-8.7%、-5.6%、-27.7%,而估值(TTM市盈率)涨幅分别为-8.4%、-72.0%、57.1%、60.9%、-11.9%。 图3:2022年至今建材细分板块指数、估值涨跌幅 资料来源:IFind,长城证券研究院 2022年上半年,建材行业营收增速-10%,细分领域中,水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材营收增速分别为-14%、-1%、20%、-2%、-5%。 表1:建材行业营收情况 2013H1 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 建材行业营收(亿元) 1,178.4 1,329.0 1,240.9 1,351.7 1,740.6 2,219.6 2,828.2 2,831.0 4,313.3 3,897.7 同比增速(%) 21% 13% -7% 9% 29% 28% 27% 0% 52% -10% 水泥板块(亿元) 804.0 890.2 750.2 791.4 1,027.3 1,338.1 1,831.0 1,806.2 2,860.1 2,449.7 同比增速(%) 21% 11% -16% 6% 30% 30% 37% -1% 58% -14% 浮法玻璃板块(亿元) 105.7 112.0 121.3 136.6 154.5 176.7 174.2 156.0 228.8 225.8 同比增速(%) 15% 6% 8% 13% 13% 14% -1% -10% 47% -1% 玻纤板块(亿元) 46.