汽车行业
- 总量与结构：2025Q2乘用车批发销量711万辆，同比+13%，环比+10.8%；零售579万辆，同比+15.6%，环比+13.1%。新能源批发量363万辆，同比+33.6%，环比+25.2%，渗透率达51.1%，创2022年以来新高。
- 乘用车整车：行业需求好于Q1，销量增长带动营收上行，规模效应提升毛利率。小鹏、零跑表现超预期，小鹏MONA车型ASP及盈利性提升，零跑首次实现半年度盈利。赛力斯、吉利、长安、长城等符合预期。
- 汽车零部件：收入端环比增速弱于行业，受竞争加剧、供应链年降、海外项目延迟交付影响。盈利端毛利率同比持平，但公司间分化加大。福耀玻璃、上海沿浦、福赛科技、沪光股份等业绩超预期。
- 商用车：Q2重卡上险20.1万辆，同比+21%，环比+31%；出口8.1万辆，同比-1%，环比+31%。内销政策刺激下持续高增，非俄地区出口带动稳健恢复。中国重汽保持重卡市占率第一，潍柴动力保持发动机市占率第一。
- 投资建议：看好智能化自主整车+机器人零部件+重卡龙头。整车推荐零跑汽车/吉利汽车/小鹏汽车/赛力斯/江淮汽车/北汽蓝谷，关注小米集团；机器人零部件推荐拓普集团/福达股份/豪能股份/安培龙/上海沿浦/美湖股份/银轮股份/沪光股份/爱柯迪，关注浙江荣泰/中鼎股份等；重卡推荐中国重汽-H/潍柴动力。
- 风险提示：行业需求不及预期，盈利不及预期，公开资料信息滞后风险。
中药板块
- 业绩表现：剔除ST和异常波动公司，64家中药企业2025H1总营收1729亿元，同比-4.95%；扣非净利润191亿元，同比-9.31%；经营性现金流169.6亿元，同比+30.77%。收入和利润降幅较2024年收窄，景气度修复中。
- 毛利率与费用：毛利率42.05%，同比-1.01pp；扣非净利率11.04%，同比-0.56pp。中药材价格自2024年中以来持平震荡，2025年5月起明显下降，预计2025H2成本压力缓解，毛利率修复。
- 费用与现金流：期间费用率中位数为44.5%，较2024年上升1.5pp；销售费用率中位数为31.6%，较2024年下降0.1pp。经营性净现金流/营业收入同比小幅改善，回款加强。
- OTC需求与集中度：22家OTC企业Q2营收、扣非净利润中位数环比分别下降7.6%、19.7%，OTC需求偏弱。实体药店零售规模同比下降2.2%，但药店出清倒推上游OTC集中度提升，华润三九、江中药业市场份额持续提升。
- 投资建议：看好品牌OTC龙头和中药创新药龙头。推荐1）业绩稳健、高分红的OTC龙头：云南白药、羚锐制药、华润三九、东阿阿胶；2）主业底部向上、创新管线前瞻布局的中药创新药龙头：康缘药业、以岭药业、天士力。
- 风险提示：原材料价格波动风险、医药政策变化风险、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险。
港股科技热度
- 市场总览：混合型基金数量最多（4700只），股票型基金规模反超；货币市场基金规模最大（14.23万亿元）；另类投资与REITs增速领先。机构投资者偏好债券型基金（82.76%），个人投资者主导FOF和混合型基金，风险偏好分层明显。
- 行业配置：港股通持仓占比升至16.85%，成为主动权益基金第一大配置方向，反映A股部分资产估值偏高，港股估值优势及稀缺性受青睐。电子行业为A股最高仓位行业（半导体、消费电子），处于历史高位，体现对AI算力、国产替代和政策驱动硬件创新的预期。电力设备及新能源虽减仓，仍居重仓前列。
- 个股配置：腾讯控股为第一重仓股（612.13亿元），前20大重仓股中港股占5席（阿里、小米、中芯国际、泡泡玛特），合计权重达29%。A股宁德时代（577.93亿元）和贵州茅台等龙头仍重要。港股加仓为主，泡泡玛特、腾讯、阿里等加仓超115亿元；A股胜宏科技、新易盛等获资金流入。
- 主动增减仓：宁德时代、比亚迪、美的集团等主动减持显著，资金从新能源车、消费等传统赛道流向港股低估值修复与科技产业新动能。
- 风险提示：数据滞后及第三方数据不准确风险；基金表现受宏观环境、行业变动、市场波动等因素影响，存在波动风险。
