传媒互联网行业2022年H1业绩受冲击明显，行业现金流呈现上升趋势。2022H1传媒行业实现营业收入2384.06亿元，同比下跌6.69%，各细分板块均受疫情影响明显。2022H1整体现金流水平抬升，经营性现金流净额为221.26亿元，同比上升33.54%，经营性现金流净额/营业收入为8.66%。毛利率水平稳定，上半年净利率下跌。2022H1传媒行业实现归母净利润221.62元，同比下跌24.63%，各细分板块均呈下跌趋势。2021年传媒行业销售毛利率为33.37%，同比下降0.68%；行业销售净利率为9.52%，同比下降20.20%。板块处于绝对底部。截至2022年8月30日，传媒行业一年滚动市盈率为18.74倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为14.07倍，传媒行业市盈率较13年以来的历史均值低62.22%，全部A股市盈率较13年以来的历史均值低12.77%。2021年年初至2022年6月30日，传媒（申万）累计下跌 23.22%，同期沪深 300指数累计下跌 14.86%。总体看，2021年~2021年H1传媒较沪深 300 指数震荡情况更强。2021年至今，传媒板块整体表现较弱。子行业延续分化。从细分板块来看，2022年疫情加剧行业分化，互联网、游戏、平面媒体板块萧条情况相对温和，2022年归母净利润同比增速分别为-7.94%、-13.34%、-4.18%；投资建议。游戏行业：版号停发以来，游戏板块估值持续下行，目前处于历史低位。我们认为随着版号常态化发放恢复，游戏板块估值及游戏公司业绩都将迎来修复。同时，目前游戏行业精品化趋势及出海红利明显，精品游戏可突围实现较好的流水表现，游戏出
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