能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年11月09日 CONTENTS 氯碱及轻工 煤化工及烯烃 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、PTA,MEG,对二甲苯2、瓶片,短纤3、苯乙烯 1、LLDPE,PP 1、橡胶 1、玻璃,纯碱 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶 4、LPG,丙烯 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年11月8日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： 大量来自欧洲和美国的套利货流入，11月吸收265万吨，12月体量类似，11月亚洲需求暂时稳定，12月预计降负情况增加，韩国几家裂解工厂预计进一步下降运行率。 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周环比继续小幅抬升，亚洲以及欧洲月间结构持稳，欧洲维持Back结构 全球石脑油价差对比 •伴随欧美汽油大幅走强以及大量套利货流入亚洲，欧洲地区石脑油价格略显强势，东西方价差环比收缩，但同比处于高位，套利货预计持续流入亚洲，欧美价差环比抬升 海外汽油概况-利润-本周全球汽油继续偏强震荡，裂解价差水平处于三年来高位，美国汽油裂解价差冲高回落 全球炼厂开工 •美国炼厂出现超预期检修，本周炼厂开工下滑至同比低位，带来成品油价格快速上涨，关注后续炼厂开工带来的供应缓解 •日本炼厂开工小幅下滑，马油维持停车，在中国出口汽油配额缩减的背景下，亚洲成品油保持强势 海外汽油概况-本周欧美汽油库存继续去化，整体库存去化至同比低位，短期炼厂开工下降带来超预期行情，市场预期改善，汽油中枢整体抬升 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •11月国内成品油出口计划大幅缩减，引发新加坡市场供应担忧 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差全球整体走强，欧美价差走强较多，亚洲持稳 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差环比走强，对整体芳烃比价本周继续走强，本周石脑油现货因制裁持续偏强，近端裂解利润偏强维持，芳烃低位估值继续给到整体调油空间，欧美芳烃估值高位维持，对亚洲价差继续维持高位•亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到极低位，近端亚洲汽油反弹后持稳，关注甲苯近端因炼厂降负修复估值的可能性 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格小幅反弹，烯烃单体价格继续走弱，丁二烯大幅走弱，乙烯裂解利润亏损至极值 全球石脑油裂解-本周石脑油裂解小幅反弹，因俄罗斯能源公司被制裁，亚洲石脑油供需预期转强 全球裂解利润-本周原油窄幅震荡，内盘乙烯止跌，美金乙烯仍然疲软，乙烯裂解利润继续大幅压缩，丙烷有替代优势，但无法扭转裂解装置亏损，下游亏损较为极限 全球重整利润-本周整体汽油重整利润继续高位维持，芳烃重整利润相比较较低 平衡表-供应 全球CDU检修周度环比变化-本周全球CDU检修增加，俄罗斯近端下线产能占比达35%，目前部分装置推迟重启，中东检修预期变化不大 按±5%替代，替换区间【-80，80】 亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯裂解利润下行 •北美检修逐步结束，北美乙烯价格承压•欧洲裂解装置检修量暂时变化不大，尽管同比检修量处于高位，但欧洲地区下游衍生品亏损带来乙烯价格承压•中东乙烯裂解装置正常运行中，当下整体检修量偏低，关注年底检修预期 上下游投产 ⚫吉林石化以及广西石化均投产，但外放乙烯 全球炼能投放趋势-目前2025年新炼能投放不及预期，炼能净变化为负 石脑油平衡表 ➢供应端：俄罗斯炼厂以及港口遭袭，炼厂停产增加以及本周制裁力度加大引发市场对供应担忧，但9月出口不少，10月目前看出口减量有限，当下出现减量也是对12月的影响，中东当下出口高位，后续季节性下降，东西方套利高位继续增加（欧洲+北非+美国以及其他将近170万吨的套利物流） ➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周继续落后于LPG，亚洲裂解装置大量用LPG作为替代进料，四季度目前来看丙烷对石脑油的季节性强势较难出现，这部分反替代需求反而变成利空 ➢综合：套利货高位维持，供应端预期冲击较大，俄罗斯减量尚未证实，需求端远月预期有所减量，同时10-12月丙烷替代量均调高，四季度亚洲检修增加，带来缺口环比缩小，当下乙烯裂解亏损至历史极值，石脑油现实负反馈临近 库存变化预测 •本周平衡变化：俄罗斯11月出口预期调降，套利物流继续调高，亚洲地区四季度检修增加，增加丙烷进裂解替代量，整体平衡表缺口环比继续缩减，10-11月亚洲显著过剩，12月转向去库，但去库幅度不大 现有显性参考库存-日本炼厂开工本周环比持稳，亚洲炼厂利润环比抬升，新加坡石脑油库存小幅回落 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-近端俄罗斯发货减量不明显，东西方套利物流继续高位 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲美金乙烯价格偏弱持稳，内盘本周继续偏弱持稳，衍生品价格反弹较为无力，大部分底部震荡 ⚫东北亚-美湾价差高位维持，套利窗口打开附近，该价差下远洋套利货或维持一定增量⚫东南亚价格继续弱于东北亚，东北亚价格继续承压 乙烯下游利润（外采）-本周内盘乙烯价格偏弱持稳，内盘衍生品价格继续底部震荡，利润分化，苯乙烯亏损较大，塑料小幅盈利 海外衍生品外采利润-本周欧美乙烯价格继续偏弱持稳，欧美乙烯衍生品本周利润继续维持低位 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工继续回落，地炼开工持稳，万华一期技改中，目前放在26年初重启，轻烃开工阶段性持稳，民营维持高位负荷，MTO负荷本周负荷小幅下降，MTO负荷短期高位维持，12月因富德检修调低，广西石化以及吉林石化带来乙烯外放 •本周下游变化：本周下游综合开工提升，整体利润低位维持，部分衍生品利润尚可，由于吉林石化以及广西石化配套EVA投产较迟，短期下游配套不足 •综合：本周供减需增，下游开工分化，但整体有所抬升，由于广西石化以及吉林石化投产外乙烯外放增加，同时配套EVA装置要推迟到26年以及27年投放，因而国内整体乙 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供减需增，周度平衡表环比小幅收紧，下游衍生品本周利润环比小幅走弱 乙烯亚洲平衡表-关注关税变量 ⚫亚洲平衡表跟随国内，内盘本周供减需增，由于广西石化以及吉林石化部分乙烯外放，内盘供需大幅走弱，亚洲整体过剩压力偏大⚫上游开工高位下，整体亚洲乙烯平衡迈向存量过剩，东南亚后续可能不再需要进口，关注整体下游开工变化，同时远洋货冲击也带来存量压力 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周海外芳烃对汽油估值环比持稳，在海外汽油整体不弱的背景下，海外芳烃表现强势，欧洲地区反弹幅度最大 全球辛烷值-美国辛烷值环比走强，亚洲辛烷值本周持稳，亚洲美金歧化利润环比继续走弱，美国歧化仍然大幅亏损 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周环比持稳，甲苯估值仍然偏低•MX-甲苯价差本周环比回落，当前MX-甲苯处于同比中性偏高位置，PX-MX价差维持高位，近端国内敏感油被制裁后MX出口需求抬升，甲苯调油性价比进一步抬升，甲苯具备进一步挤压歧化装置利润的驱动 韩国产量与库存-9月韩国炼厂整体开工小幅下行，汽油出率增加，芳烃出率下降 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年11月9日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：价格回撤，LU强势明显 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：周内亚太燃料油价格转而下跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，内盘FU、LU相对弱于外盘，价差开始收缩。 ◆逻辑：FU方面，FU空头持仓仍然领先多头持仓，导致FU走势相对弱于外盘现货，价差开始持续收缩；而在LU方面，仓单数量在交割期开始时大幅增加，市场观点短线转空，多头持仓迅速下降，LU相对外盘现货的价差开始下跌。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 国泰君安期货·能源化工石油沥青周度报告 国泰君安期货研究所·王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174期货从业资格号：F3082452日期：2025年11月9日 CONTENTS 01 供应 价差结构 价格&价差 价差-基差与月差 基本面数据 ◆本周(20251029-1104)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共44.5万吨，环比减少5.1%。分地区来看，山东地区成为唯一增量地区，主要受部分炼厂执行合同出货，下游月底集中提货，带动出货量增加；华东地区减少最为明显，主要受区内供应减少因素影响，可发资源不多，带动本周出货量减少。 需求-下游出货 ◆本周（20251029-1104），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11.9%，环比减少3.1%，同比减少1.3%。周内，国内沥青供应北降南增，北方下游施工逐渐进入淡季，改性沥青需求下滑抑制厂家生产积极性，尤其东北、西北改性厂家逐渐进入停工状态，西南、华南虽有小幅好转，但整体不抵北方降幅。12-2512-1312-25 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 供应：产量、检修及原料 ◆截止到2025年11月6日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.5万吨，较11月3日上升2.4%。本周期国内各地区厂库多数上升，其中山东地区厂库累库较为明显，主要由于区内个别炼厂复产，主营炼厂稳定生产，供应增加明显，带动厂库库存增加。 ◆截止到2025年11月6日，国内沥青104家社会库库存共计120.9万吨，较11月3日减少3.9%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东及华东地区社会库去库较为明显，山东地区主要由于下游刚需支撑下，社会库资源出货为主，加之市场价格持续处于下行通道运行，业者入库节奏放缓，带动社会库去库明显；华东地区主要由于区内报盘活跃，低价带动成交，加之刚需支撑库存继续呈现减少，带动社会库去库。 供应-开工 供应-库存 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观