周度观点及策略
- 沪镍走势：上周沪镍震荡运行，周度跌0.95%。
- 宏观消息：国务院关税税则委员会调整对美加征关税，暂停实施24%税率，保留10%税率；中国10月制造业PMI为49，制造业景气水平回落，但新能源、半导体景气度提升，海外降息预期仍存。
- 供应端：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但新政策扰动风险存在；9月中国镍进口量较大，镍铁产量低位运行，印尼镍铁保持高位。
- 硫酸镍：开工率回升，9月产量微增，供需有所改善。
- 精炼镍：10月国内精炼镍产量33240吨，环比高位回落。
- 镍进出口：9月镍进口量27.86万吨，高位；出口1.7万吨，环比回落。
- 需求端：
- 不锈钢：9月产量环比修复，10月产量温和反弹，库存小幅回升，大厂开工率回升。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，但8-9月产量环比增加明显，正极材料产量低位反弹。
- 库存端：LME镍库存、上期所库存及精炼镍社会库存均小幅增加。
- 核心观点：短期镍价区间震荡，主要受RKAB政策、贸易争端、印尼供给扰动、不锈钢产量及库存变化影响。
- 交易策略：沪镍2512合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 关注重点：矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口变化。
产业链结构
- 镍矿：2024年进口菲律宾矿下滑21.7%，2025年8-9月进口量季节性提高。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增5.9%，9月产量15.65万吨；国内镍铁产量同比降20.9%，9月产量2.17万吨；9月镍生铁库存1.99万吨。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，10月产量33240吨，环比回落；7-8月表观消费量分别为29883.05、37551.45吨。
- 中间品：
- 湿法中间品：印尼MHP产量9月4.16万吨，环比回落，历史高位。
- 高冰镍：2024年印尼产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年8-9月产量分别为2.03、2.13万吨；2025-2027年规划产能较多。
- 硫酸镍：9月产量39045.4吨，环比增加；8-9月硫酸镍进口分别为30292、29533吨。
需求端
- 不锈钢：2024年产量3825.82万吨，同比增长7.43%；9月产量342.67万吨，库存987549吨，环比小幅回升。
- 正极材料：三元电池市占率接近20%，9月产量7.59万吨，低位反弹。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍库存48746吨，较上周小幅增加。
- 交易所库存：LME镍库存252750吨，上期所库存32689吨，均环比小幅增加。
