周度观点
- 宏观：2025年前7个月中国货物贸易进出口总值同比增长3.5%，出口增长7.3%，进口下降1.6%。全球制造业PMI下降，显示海外经济恢复力度减弱，国内经济有韧性但海外不确定性仍大。
- 供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但政策扰动风险存在；6月份中国镍铁产量小幅增加，印尼镍铁保持高位后小幅回落。硫酸镍企业开工率降低，6月份产量微幅增加，供需双弱。7月国内精炼镍产量36151吨，环比增加。
- 需求：7月不锈钢需求受抑制，国内库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨，大厂有减产预期，库存小幅减少。新能源产业链方面，三元电池市占率下滑，6月产量低位运行。
- 库存：上周LME镍库存环比小幅增加，上期所库存环比减少，精炼镍社会库存37678吨，较上周小幅减少。
- 观点：短期RKAB审批额度提供原料保障，但政策风险仍在；宏观贸易争端好转对盘面有正向影响，盘面已反应部分改善预期。能源成本波动、不锈钢库存边际改善等因素下，镍价整体区间震荡。
- 策略：沪镍2509合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化。
产业链结构
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，主要因镍铁减产。2025年4-6月镍矿进口量分别为91.19、291.4、392.7、434.66万吨。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，6月产量15.15万吨，环比小幅减少。2024年国内镍铁产量同比降低20.9%，6月产量2.33万吨，环比小幅增加但仍低位。2025年4-6月中国镍铁进口量同比分别增加12.9%、30.1%、50%。6月镍生铁库存2.2万吨，平稳。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，2025年7月国内精炼镍产量36151吨。2025年5-6月表观消费量分别为33391.62、31784.3吨。
- 镍进出口：2025年4-6月中国镍进口量分别为18.68、19.53、16.98万吨，环比高位回落；出口分别为2.03、1.64、1.26万吨。
- 中间品：
- 湿法中间品：印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年7月产量4.03万吨，环比微幅增加，仍在高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%。2025年6-7月产量分别为1.8、1.5万吨。2025-2027年中间品规划产能较多。
- 硫酸镍：供需双弱，6月份产量微幅增加。
- 需求：
- 不锈钢：2024年产能释放缓慢，产量3825.82万吨，同比增长7.43%。2025年6月产量329.16万吨，高位回落。最新库存1057751吨，环比小幅减少。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。三元电池市占率缩减至近20%，6月产量6.08万吨，低位运行。
- 库存：
- 社会和保税区库存：精炼镍库存37678吨，较上周小幅减少。
- 交易所库存：LME镍库存211254吨，环比小幅增加；上期所库存20687吨，环比小幅减少。
