周度观点及策略
- 沪镍走势：上周沪镍震荡运行，周度涨幅1%。
- 宏观消息：中共中央政治局会议研究“十四五”规划，决定二十届四中全会召开；新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金；IMF预计中期全球经济增长率约3%，低于疫情前水平；国内经济有韧性，短期降息落地，海外不确定性仍存，后期或有多次降息预期。
- 供应端：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但新政策扰动风险存在；7月中国镍进口量大，8月镍铁产量低位运行；8月印尼镍铁保持高位。
- 硫酸镍：企业开工率降低，8月产量微增，供需双弱。
- 精炼镍：2025年8月国内精炼镍产量36695吨，环比微增。
- 镍进出口：8月中国镍进口量23.14万吨，环比回落；出口1.8万吨，环比微降。
- 需求端：
- 不锈钢：7月产量减少，需求受抑制，8月环比修复；国内不锈钢库存偏高，大厂减产，库存趋势性减少。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，但8月产量环比明显增加。预计9月不锈钢仍受抑制。
- 库存端：
- LME镍库存环比增加。
- 上期所库存环比小幅减少。
- 精炼镍社会库存39540吨，较上周微减。
- 核心观点：短期镍价区间震荡，RKAB审批额度保障原料供应，但新政策扰动风险存在；贸易争端升级对期价不利；进口镍维持高位，库存增加，印尼政策扰动供给但未实际影响；下游不锈钢产量高位回落边际改善，库存边际减少。
- 策略建议：沪镍2512合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 关注重点：矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口变化。
产业链结构
- 期现市场：提供现货价格及基差数据。
- 供应端：
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，2025年7-8月进口量逐步提高。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增5.9%，2025年8月产量环比微降；国内镍铁产量同比降20.9%，8月产量环比微降但仍低位；8月镍生铁库存2.17万吨，平稳。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，2025年8月产量36695吨；7-8月表观消费量分别为29883.05、37551.45吨。
- 镍进出口：2025年8月中国镍进口量23.14万吨，出口1.8万吨。
- 中间品：
- 湿法中间品：印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年8月产量4.3万吨，环比增且处历史高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增8.54%；2025年7-8月产量分别为1.5、2.03万吨；2025-2027年中间品规划产能较多。
- 硫酸镍：2025年8月产量33351.4吨，环比增；7-8月镍硫酸盐进口分别为16935、30292吨。
- 需求端：
- 不锈钢：2024年产能释放缓慢，2024年产量3825.82万吨，同比增长7.43%；2025年8月产量331.56万吨，高位回落边际改善；社会库存932549吨，环比减少。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%；三元电池市占率缩减至近20%，但总量终端需求增长有惯性；2025年8月三元正极材料产量6.98万吨，低位反弹。
- 库存端：
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存39540吨，较上周微减。
- 交易所库存：LME镍库存231630吨，环比增；上期所库存24775吨，环比减。
