周度观点及策略
- 市场表现：上周沪镍震荡运行，周度跌0.85%。
- 宏观经济：9月中国进出口同比增长，M2增速高于M1，美联储暗示可能停止缩表，国内经济有韧性，海外降息预期仍存。
- 供应端：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但新政策扰动风险存在；8月中国镍进口量大，9月镍铁产量低位，9月印尼镍铁保持高位。
- 硫酸镍：开工率回升，9月产量微增，供需有所改善。
- 精炼镍：9月国内精炼镍产量36795吨，环比小幅增加。
- 镍进出口：8月中国镍进口量23.14万吨，出口1.8万吨，均环比回落。
- 需求端：
- 不锈钢：9月产量环比提升，库存回升，大厂开工率回升。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，但8-9月产量环比增加。
- 库存端：LME镍库存、上期所库存及精炼镍社会库存均环比增加。
- 核心观点：短期镍价区间震荡，主要受RKAB政策、贸易争端、印尼供给扰动、不锈钢产量及库存变化影响。
- 交易策略：沪镍2512合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 关注重点：矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口变化。
产业链结构
- 镍矿 → 硫化镍矿/红土镍矿 → 湿法中间品 → 镍铁/高冰镍 → 电解镍 → 不锈钢/电池/电镀合金/合金
期现市场
- 现货价格及基差：LME镍升贴水及SHE电解镍主力合约基差图表展示。
供应端
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，2025年7-8月进口量逐步提高。
- 镍生铁：
- 中国：2024年产量29.64万吨（同比降20.9%），2025年9月产量2.17万吨（环比降）。
- 印尼：2024年产量151.38万吨（同比增5.9%），2025年8月产量15.47万吨（环比降）。
- 镍生铁进口/库存：7-8月中国镍铁进口量回升，9月库存1.99万吨（平稳）。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，2025年9月产量36795吨；7-8月表观消费量29883.05-37551.45吨。
- 镍进出口：8月中国镍进口23.14万吨，出口1.8万吨（均环比降）。
中间品
- 湿法中间品：
- 印尼MHP产量：2025年9月4.16万吨（环比降，历史高位）。
- 中国进口量：7-8月分别为16935、30292吨。
- 高冰镍：
- 印尼产量：2024年26.7万吨（同比增8.54%），2025年8-9月分别为2.03、2.13万吨。
- 项目规划：2025-2027年产能规划较多。
- 硫酸镍：
- 中国产量：2025年9月39045.4吨（环比增）。
- 进口量：7-8月分别为16935、30292吨。
需求端
- 不锈钢：
- 产量：2024年3825.82万吨（同比增7.43%），2025年9月342.67万吨（环比升）。
- 库存：1005282吨（环比升）。
- 正极材料：
- 三元正极材料产量：2024年77.31万吨（同比降1.5%），2025年9月7.59万吨（低位反弹）。
- 新能源汽车产量：三元电池市占率近20%，总量终端需求仍有增长惯性。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存45630吨（较上周大幅增）。
- 交易所库存：
- LME库存：243258吨（环比微增）。
- 上期所库存：26474吨（环比微增）。
