镍周报：回归基本面 区间震荡

回 归 基 本 面区 间 震 荡20250824 作 者 ： 姜 世 东 交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核人：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端6库存端7中间品5 周度观点及策略 周度观点 u宏观：国内全社会用电量7月历史性突破万亿千瓦时大关，国家能源局发布7月全社会用电量，达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%。欧盟与美国发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。国务院总理强调，要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期。采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。国内经济有韧性；海外不确定仍大。 u供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，政策扰动风险仍在；7月份中国镍进口量较大，镍铁小幅减少，低位运行；7月份印尼镍铁保持高位7；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率降低，7月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需双弱；精炼镍方面，2025年7月国内精炼镍总产量36151吨，环比增加。 u需求：不锈钢方面，7月份产量减少，需求受抑制；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨，不锈钢大厂有减产，库存继续小幅减少后反复；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，7月份三元体产量低位运行。 u库存：上周LME镍库存环比小幅减少；上期所库存环比小幅波动增加；精炼镍社会库存为40386吨，较上周出现小幅增加。 u观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动风险仍在；短期宏观贸易争端好转，宏观正向影响，盘面已经反应部分改善预期，回归到基本面，进口镍维持高位，库存出现增加，下游不锈钢产量高位回落，库存较大，但有边际改善，镍价整体区间震荡。 u策略：沪镍2510合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供应端 镍矿 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年5月-7月分别进口392.7、434.66、500.58万吨，进口量季节性逐步提高。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年7月产量15.53万吨，供应环比小幅增加2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年7月产量2.29万吨，供应环比小幅减少，但仍处于低位 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年6-7月中国镍铁进口量104.1、83.59万吨，环比出现回落。2025年7月镍生铁库存2.17万吨，保持平稳 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年7月，国内精炼镍总产量36151吨；2025年5-6月表观消费量为33391.62、31784.3吨 镍进出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2025年7月镍进口量为23.14万吨，环比提升；2025年7月中国对外出口1.87万吨，环比小幅提升。 中间品 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年7月产量4.03万吨，环比微幅增加，仍在历史高位。 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年6-7月份产量分别1.8、1.5万吨；从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多 硫酸镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年7月份产量31355.4吨，环比增加；2025年6-7月镍的硫酸盐进口分别为13269、16935吨 需求端 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年不锈钢产能释放相对缓慢，2024年不锈钢43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%，2025年7月不锈钢产量321.08万吨，不锈钢产量高位回落。最新不锈钢社会总库存1045056吨，环比小幅增加。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料7月份产量5.94万吨，低位运行。 库存端 社会和保税区库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年8月15日，精炼镍社会库存为40386吨，较上周出现小幅增加。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2025年8月20日，LME镍库存209328吨，环比小幅减少。截至2025年8月21日，上期所库存22588吨，环比小幅增加。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。