镍周报：回归基本面 区间震荡

回 归 基 本 面区 间 震 荡20250907 交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 审核人：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端6库存端7中间品5 周度观点及策略 周度观点 u上周沪镍先扬后抑，震荡运行，周度跌0.3%。 u消息：我国经济景气水平总体继续保持扩张。中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。乘联分会初步预估，8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%。美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人，7月修正后为10.4万。数据发布后，市场押注美联储9月降息的可能性已接近100%。印尼局势不断升级，暂无影响供给，关注形势变化。国内经济有韧性；海外不确定仍大。 u供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，政策扰动风险仍在；7月份中国镍进口量较大，镍铁小幅减少，低位运行；7月份印尼镍铁保持高位7；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率降低，7月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需双弱；精炼镍方面，2025年8月国内精炼镍总产量36695吨，环比小幅增加。 u需求：不锈钢方面，7月份产量减少，需求受抑制；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨，不锈钢大厂有减产，库存继续小幅减少后反复；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，7月份三元体产量低位运行。预计8-9月份不锈钢仍受抑制。 u库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅减少；精炼镍社会库存为38566吨，较上周出现小幅减少。 u观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动风险仍在；短期宏观正向影响，盘面已经反应部分改善预期，回归到基本面，进口镍维持高位，库存出现增加，印尼国内局势对供给有扰动，但暂未实际影响；下游不锈钢产量高位回落，库存较大，但有边际改善，镍价整体区间震荡。 u策略：沪镍2511合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口的变化。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供应端 镍矿 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年5月-7月分别进口392.7、434.66、500.58万吨，进口量季节性逐步提高。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年7月产量15.53万吨，供应环比小幅增加2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年7月产量2.29万吨，供应环比小幅减少，但仍处于低位 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年6-7月中国镍铁进口量104.1、83.59万吨，环比出现回落。2025年7月镍生铁库存2.17万吨，保持平稳 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年8月，国内精炼镍总产量36695吨；2025年5-6月表观消费量为33391.62、31784.3吨 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍进出口 中国2025年7月镍进口量为23.14万吨，环比提升；2025年7月中国对外出口1.87万吨，环比小幅提升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中间品 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年7月产量4.03万吨，环比微幅增加，仍在历史高位。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年6-7月份产量分别1.8、1.5万吨；从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年7月份产量31355.4吨，环比增加；2025年6-7月镍的硫酸盐进口分别为13269、16935吨 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 需求端 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年不锈钢产能释放相对缓慢，2024年不锈钢43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%，2025年7月不锈钢产量321.08万吨，不锈钢产量高位回落。最新不锈钢社会总库存1004714吨，环比小幅增加。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料7月份产量5.94万吨，低位运行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 库存端 社会和保税区库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年8月29日，精炼镍社会库存为38566吨，较上周出现小幅减少。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2025年9月3日，LME镍库存210234吨，环比小幅增加。截至2025年9月4日，上期所库存21739吨，环比小幅减少。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。