周度观点及策略
- 市场表现：上周沪镍震荡运行，周度跌0.3%。
- 宏观环境：中国经济景气水平保持扩张，8月PMI数据环比上升；海外方面，美国ADP就业数据不及预期，市场押注美联储9月降息，印尼局势升级但暂未影响供给。
- 供应端：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但政策扰动风险存在；7月中国镍进口量较大，镍铁小幅减少，印尼镍铁保持高位。
- 硫酸镍：开工率降低，7月产量微幅增加，供需双弱。
- 精炼镍：2025年8月国内精炼镍产量36695吨，环比小幅增加。
- 镍进出口：7月中国镍进口量23.14万吨，环比提升；出口1.87万吨，环比小幅提升。
- 需求端：
- 不锈钢：7月产量减少，需求受抑制；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨，大厂减产，库存小幅减少后反复。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，7月三元体产量低位运行，预计8-9月不锈钢仍受抑制。
- 库存端：
- LME镍库存：环比小幅增加。
- 上期所库存：环比小幅减少。
- 精炼镍社会库存：38566吨，较上周小幅减少。
- 核心观点：短期镍价整体区间震荡，供应端RKAB审批额度充足但政策扰动风险仍在，宏观正向影响已部分反映在盘面，进口镍维持高位，库存增加，印尼局势对供给有扰动但暂未实际影响，下游不锈钢产量高位回落，库存较大但有边际改善。
- 交易策略：沪镍2511合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口的变化。
产业链结构
- 镍矿 → 硫化镍矿/红土镍矿 → 湿法中间品 → 镍铁/高冰镍 → 电解镍 → 不锈钢/电池/电镀/合金
期现市场
- 现货价格及基差：LME镍升贴水、SHE电解镍主力合约基差。
供应端详细数据
- 镍矿：2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%；2025年5-7月进口量分别为392.7、434.66、500.58万吨。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年7月产量15.53万吨，环比小幅增加。2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%；2025年7月产量2.29万吨，环比小幅减少。
- 精炼镍：2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年8月国内精炼镍产量36695吨；2025年5-6月表观消费量为33391.62、31784.3吨。
中间品详细数据
- 湿法中间品：印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年7月产量4.03万吨，环比微幅增加。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年6-7月产量分别为1.8、1.5万吨。
- 硫酸镍：2025年7月中国硫酸镍产量31355.4吨，环比增加；2025年6-7月镍的硫酸盐进口分别为13269、16935吨。
需求端详细数据
- 不锈钢：2024年不锈钢43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%；2025年7月不锈钢产量321.08万吨，产量高位回落。最新不锈钢社会总库存1004714吨，环比小幅增加。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料7月份产量5.94万吨，低位运行。
库存端详细数据
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存38566吨，较上周小幅减少。
- 交易所库存：LME镍库存210234吨，环比小幅增加；上期所库存21739吨，环比小幅减少。
