周度观点
- 宏观：中美经贸会谈决定延后加征关税，国内经济有韧性，海外不确定性仍大。7月CPI环比上涨0.4%，PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%；美国7月PPI同比飙升至3.3%，环比上涨0.9%。
- 供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度充足但政策扰动风险仍在；7月中国镍铁小幅减少，印尼镍铁小幅回落；硫酸镍企业开工率降低，7月产量微增，供需双弱；7月国内精炼镍产量36151吨，环比增加。
- 需求：7月不锈钢产量减少，需求受抑制，库存仍偏高（78家样本企业突破100万吨），大厂减产，库存小幅减少；新能源产业链方面，三元电池市占率下滑，7月产量低位运行。
- 库存：LME镍库存环比小幅增加，上期所库存环比小幅波动增加，精炼镍社会库存38423吨，较上周微增。
- 观点：短期镍价整体区间震荡，RKAB审批额度提供原料保障但政策风险仍在，宏观贸易争端好转对盘面有正向影响，能源成本波动、不锈钢产量高位回落、库存较大但边际改善。
- 策略：沪镍2510合约短线交易，期权方面卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化。
产业链结构
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%（3657.63万吨），受镍铁减产影响；2025年4-6月进口量分别为91.19、291.4、392.7、434.66万吨。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量151.38万吨（同比+5.9%），6月产量15.15万吨（环比微减）；国内镍铁产量29.64万吨（同比-20.9%），7月产量2.29万吨（环比微减）；2025年4-6月中国镍铁进口量分别为81.7、84.8、104.1万吨（同比分别+12.9%、+30.1%、+50%），7月库存2.17万吨。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，7月国内精炼镍产量36151吨；2025年5-6月表观消费量分别为33391.62、31784.3吨。
- 镍进出口：2025年4-6月中国镍进口量分别为18.68、19.53、16.98万吨（环比高位回落），出口分别为2.03、1.64、1.26万吨。
中间品
- 湿法中间品：印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年7月产量4.03万吨（环比微增），仍在高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨（同比+8.54%），2025年6-7月产量分别为1.8、1.5万吨；2025-2027年规划产能较多。
- 硫酸镍：企业开工率降低，7月产量微增，供需双弱。
需求端
- 不锈钢需求：2024年不锈钢产量3825.82万吨（同比+7.43%），7月产量321.08万吨（高位回落）；社会总库存1032845吨（环比微减）。
- 正极材料需求：2024年三元前驱体产量77.31万吨（同比-1.5%），三元电池市占率缩减至近20%；2025年三元正极材料7月产量5.94万吨（低位运行），总量终端需求增长仍有惯性。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍库存38423吨（较上周微增）。
- 交易所库存：LME镍库存211746吨（环比微增），上期所库存20720吨（环比微减）。
