亚马逊（AMZN.O）：AI升级驱动业务提速，净利润再创新高

亚马逊（AMZN.O）:AI升级驱动业务提速，净利润再创新高 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 亚马逊10月30号发布2025年第三季度财报，公司第三季度净销售额1802亿美元，剔除汇率影响同比增12%。营业收入为174亿美元,净收入为212亿美元，同比增长38%。 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 投资要点 ▌营收与盈利表现 营收端：本季度公司实现净销售额1802亿美元，排除整个季度外汇汇率同比变动带来的15亿美元的有利影响同比增长12%，环比增长7.4%，延续稳健增长态势。分业务来看，北美业务收入占比高达约6成，达到1063亿美元，同比增长11%；国际业务收入409亿美元，同比增长14%，除去外汇汇率同比变动后为10%；AWS收入330亿美元，同比增长20%。广告服务收入177亿美元，同比增长24%，继续成为高利润率增长引擎。 盈利端：本季度公司营业收入174亿美元；净利润212亿美元，EPS为1.95美元，分别较上年同比增长38%和37%.营业收入率为9.7%。经营现金流为1307亿美元，同比增长16%。自由现金流148亿美元，彰显出公司在盈利与现金生成上的双重优势。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：高通发布AI推理芯片，英伟达GTC大会揭晓战略核心》2025-11-032、《计算机行业点评报告：谷歌（GOOGL.O）：盈利韧性持续强化，AI与云业务驱动长期向上》2025-11-023、《计算机行业点评报告：特斯拉（TSLA.O)Q3业绩承压，能源与AI业务驱动长期增长》2025-10-30 ▌AI赋能与云战略：AI基础设施深化与生态加速成型 亚马逊在报告期内继续强化其AI基础设施与产品布局。公司表 示，Trainium与Inferentia芯 片 的 采 用 持 续 增 长 ，Trainium收入环比提升150%，并推出了Project Rainier超级 计 算 集 群，配 备 超50万枚Trainium2芯 片 以 支 持AnthropicClaude模型.同期，AWS发布采用NVIDIA GraceBlackwellSuperchip的EC2P6e实例，过去12个月新增3.8GW电力容量，居全球云服务商首位。在模型与算力层面，Amazon Bedrock新增来自OpenAI、DeepSeekV3.1、Qwen 3及AnthropicClaude 4系列的基础模型，并推出基于Graviton4、IntelXeon6、AMD EPYC与AppleM4芯片的新EC2实例。 此外,公司扩展了Kiro访问，推出QuickSuite、Transform、Connect及AgentCore等智能Agent工具,在复杂任务上节约80%以上时间，并实现超过90%的成本节约。Transform节省70万小时迁移时间，Connect解决方案个性化客户体验，年化收入10亿美元。AWS还发布Nova Multimodal Embeddings和Web Grounding功能，支持文本、图像、视频与音频的多模 态 检 索 与 实 时 互 联 网 内 容 引 用,并 上线ElasticVMwareService与新西兰区域以强化全球云布局。 ▌客户与生态拓展：全球布局扩张与企业级合作深化 亚马逊在全球业务布局与企业客户合作方面持续拓展。公司宣布与多家企业签署新的AWS合作协议，包括航空、汽车、媒体、SaaS、零售等领域的公司,如Delta Air Lines、Volkswagen、Fox、ServiceNow、Qantas、SAP、Lululemon、LiveNation、AXA、BT和perplexity。同时，AWS新增新西兰区域,并计划在三个新区域中增设10个可用区,以进一步强化其全球云计算网络的可用性与覆盖范围，实现全球战略布局。 ▌零售、广告与物流协同创新：多元业务融合驱动消费体验升级 亚马逊在服务、零售与物流领域持续强化综合竞争力。公司报告称，在过去四个月中，当日达与次日达配送在农村与郊区的覆盖率扩大60%，生鲜杂货当日达服务已覆盖超过1,000个城市，计划在年底前扩展至2,300个地点。Rufus AI助手目前服务超过2.5亿用户,购物转化率提升超过60%，并新增Help Me Decide功能，提供个性化购物推荐超过130万名卖家已使用生成式AI工具创建与优化商品信息。多渠道履约服务现已扩展至Walmart、Shopify和SHEIN卖家,进一步提升第三方服务覆盖率。在广告与媒体业务方面，广告服务收入增长24%，达到177亿美元,Prime Video全球观看量创历史新高，其中Thursday Night Football平均观众数达1,530万，创十年来新纪录。推出了重新构想的Luna云游戏服务，包括GameNight客厅全新游戏集合,Prime会员无需额外付费即可使用。 ▌投资建议 亚马逊在2025年第三季度继续展现出稳健的营收与盈利增长势头，云计算与零售业务双引擎协同驱动整体业绩提升。公司在AI基础设施与算力层面持续加码投入，推出ProjectRainier超算集群与EC2 P6e实例,在自研芯片与多模态模型生态上保持领先。Bedrock平台引入多款基础模型，助力企业级生成式AI应用落地。零售和广告业务亦延续高增长,广告收入同比提升24%,PrimeVideo全球观看量创新高,物流网络 进一步下沉至郊区与农村地区。展望未来，公司有望凭借“云+AI+零售生态”的一体化优势，在算力、模型与应用层持续强化竞争壁垒,推动盈利能力稳步改善。我们认为，亚马逊正处于由AI驱动的云基础设施升级与消费体验重构的关键阶段，建议投资者重点关注其在AI技术商业化、广告智能化变现及全球履约体系优化方面的持续突破。 ▌风险提示 （1）AI基础设施投入与资本支出压力；（2）云服务与电商领域竞争加剧；（3）广告与订阅业务增长不及预期风险；（4）国际业务及汇率波动风险 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。