计算机行业点评报告：亚马逊（AMZN.O）：AI赋能零售与云业务，产品多样化与全球化布局夯实增长基础

亚马逊（AMZN.O）：AI赋能零售与云业务，产品多样化与全球化布局夯实增长基础 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 亚马逊在7月31日发布2025年第二季度财报，公司当季实现净销售额1677亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响增长12%）。公司 整体营业利润192亿美元， 同比增长30.6%。归母净利润182亿美元，同比增长35%。 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 投资要点 ▌多元业务驱动营收增长，高效运营实现盈利提升 营收端：2025年第二季度，公司实现净销售额1677亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响12%）。分业务看，北美市场收入1001亿美元，同比增长11%。国际市场收入368亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响11%）。AWS收入309亿美元，同比增长17.5%。分产品看，在线商店、广告服务和第三方卖家服务分别同比增长11%，23%和11%，体现出公司在广告变现和生态建设方面的持续发力。 盈利端：二季度公司整体营业利润192亿美元，同比增长30.6%，营业利润率提升至11.4%。分板块看，AWS贡献营业利润102亿美元，占比超五成。北美与国际板块分别实现营业利润75亿美元与15亿美元，同比增幅分别为48%和448%，显示零售业务在规模效应及成本优化下的盈利改善。归母净利润182亿美元，同比增长35%；EPS1.68美 元 ， 同 比 增 长33.3%。 经 营 活 动 现 金 流（TTM） 同 比 增 长12%至1211亿 美 元 ， 但 自 由 现 金 流（TTM）降至182亿美元，同比下降66%，受资本开支增加（AI基础设施、物流网络扩张等）影响。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、 《计 算 机 行业 点 评报 告 ： 谷歌（GOOGL.O）：广告与云双轮驱动，AI驱 动 下 的 搜 索 革 新 与 云 增 长 共振》2025-08-212、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：Spotify（SPOT）：付费用户与MAU构筑增长韧性》2025-08-203、 《计 算 机 行业 点 评报 告 ： 优步（UBER.O）：业务与生态构筑协同效应》2025-08-19 ▌用户与国际市场拓展：订阅与业务协同促进 公司在用户体系与国际化方面持续推进。二季度PrimeDay创下历史最佳业绩，带动北美与国际零售业务实现双位 数 增 长 。 订 阅 服 务 收 入122.08亿 美 元 ， 同 比 增长12%，进一步巩固用户基础。同时，公司宣布将在2025年底前将当日/次日达配送扩展至美国4000+中小城市与 农村地区，进一步提升服务覆盖度与客户体验。国际市场方面，二季度收入达368亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响11%）。AWS业务则通过与PepsiCo、Airbnb、伦敦证券交易所等大型客户签约，增强全球企业客户黏性并拓展业务广度。 ▌产品多样性：零售矩阵与品类协同拓展 公司产品矩阵持续扩展，电商零售与广告业务共同构建增长引擎。二季度在线商店收入达614.85亿美元，同比增长11%。第三方卖家服务收入403.48亿美元，同比增长11%。广告服务收入156.94亿美元，同比增长23%，反映广告变现效率的提升。与此同时，实体店业务收入55.95亿美元，同比增长7%，丰富了线下网点。 在产品品类方面，公司持续扩大零售选择：新增Away、Aveda、Marc Jacobs Fragrances、Milk Makeup、Origins等品牌，提升高端与多元消费品覆盖；并宣布推出Nike官方店铺，为美国用户提供鞋类、服饰和配件全品类选择，增强体育与时尚品类布局。 ▌AI赋能：创新驱动用户体验与运营效率提升 公司在AI技术上的持续投入已逐步渗透至消费端与企业端双场景。消费端方面，Alexa+升级版已覆盖数百万用 户 ， 同 时 上 线“商 品 摘 要 转 语 音 （Hear thehighlights）”与“增 强 我 的 商 品 描 述 （Enhance MyListing）”等功能，改善购物体验与用户留存。企业端方面，AWS推出Kiro智能开发环境、Bedrock AgentCore企业级智能体部署平台以及Strands Agents开源工具。在内部运营环节，公司应用AI模型DeepFleet优化百万级机器人路径，使运输效率提升10%。同时通过AI驱动的需求预测与库存管理，区域预测准确率提升20%，进一步缩短履约周期、降低库存压力。 ▌投资建议 公司在AI技术上的持续投入已逐步渗透至消费端与企业端双场景。消费端方面，Alexa+升级版已覆盖数百万用 户 ， 同 时 上 线“商 品 摘 要 转 语 音 （Hear thehighlights）”与“增 强 我 的 商 品 描 述 （Enhance MyListing）”等功能，改善购物体验与用户留存。企业端方面，AWS推出Kiro智能开发环境、Bedrock AgentCore企业级智能体部署平台以及Strands Agents开源工具。在内部运营环节，公司应用AI模型DeepFleet优化百万级机器人路径，使运输效率提升10%。同时通过AI驱动的需求预测与库存管理，区域预测准确率提升20%，进一步缩短履约周期、降低库存压力。展望未来，AI将成为公司零售、云计算与供应链优化的共同驱动引擎，推动 用户体验升级与运营效率提升。我们认为，亚马逊在“AI+零售+云”的全链条布局具备先发优势，未来有望在保持全球电商与云业务领导地位的同时，打开新的增长空间。 ▌风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 计算机&AI&互联网组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。