计算机行业点评报告：谷歌（GOOGL.O）：云业务与AI双轮驱动，多元生态拓展实现长期增长

谷歌（GOOGL.O）：云业务与AI双轮驱动，多元生态拓展实现长期增长 —计 算 机行 业 点 评 报 告 事件 推荐(维持) 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn 谷歌于2026年2月4日公布2025年第四季度财报。公司当季实现营收1138.28亿美元，同比增长18%；营业利润为359.34亿美元，营业利润率为32%；净利润为344.55亿美元，同比增长30%。 投资要点 ▌营收与盈利表现：云业务驱动营收增长，盈利能力保持强劲 营收端：2025年第四季度实现总营收达1138.28亿美元，同比增长18%。其中GoogleServices收入为958.62亿美元，同比增长14%；GoogleCloud收入为176.64亿美 元 ， 同 比 增 长48%； 广 告 业 务 依 旧 为 主 力 ， 其 中Search与YouTube广 告 分 别 录 得630.73亿 美 元 和113.83亿美元。 盈利端：本季度营业利润为359.34亿美元，同比增长16.0%，营业利润率为32%。净利润达344.55亿美元，同比增长30%；稀释后每股收益为2.82美元，同比增长31.2%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相 关 研 究 1、《计算机行业点评报告：微软（MSFT.O）：核心板块增长乏力，短期承压加剧》2026-02-032、《计算机行业点评报告：Meta（META.O） ：AI赋 能驱 动 营 收新高 ， 战 略 聚 焦 拓 展 增 长 新 空 间 》2026-02-033、《计算机行业周报：DeepSeek-OCR2首创因果流推理，Moltbook引爆Agent网络热潮》2026-02-03 ▌产品与技术矩阵：多元业务全面增长，AI与云产品驱动核心动能 公司多元业务线的迭代与AI技术的渗透共同驱动了业绩增长。公司推出的AI模型Gemini3是一个重要的里程碑。Gemini App的月活跃用户已超过7.5亿，显示出强大的市场吸引力。在云业务领域，企业AI基础设施和解决方案中谷歌云平台的扩张以及核心GCP产品的增长，推动GoogleCloud业务收入同比增长48%至177亿美元。谷歌服务收入增长14%至959亿美元，其中谷歌搜索及其他业务增长17%，谷歌订 阅、平台和设备增长17%，YouTube广告增长9%。 ▌客户与生态拓展：用户基数稳固增长，资本开支奠定生态扩展基础 公司在用户与开发者生态层面持续扩展影响力。Google搜索及其他业务收入同比增长17%至630.73亿美元。公司在全球消 费 者 服 务 中 拥 有 超 过3.25亿 付 费 订 阅 用 户 ， 主 要 由GoogleOne和YouTubePremium的广泛采用所推动。为支持包括AI在内的未来生态扩展，公司计划在2026年投入高达1850亿美元的资本开支。此外，2026年2月，Waymo宣布完成一轮160亿美元的融资，其中绝大部分由Alphabet出资。 ▌财务健康与运营效率：盈利质量扎实，现金流支撑战略投入 公司保持高盈利质量，现金流生成能力为长期战略提供了充裕空间。2025年全年及其第四季度营业利润率稳定在32%，显示出持续且高效的盈利能力。公司当季经营活动产生的净现金达524.02亿美元，自由现金流为245.51亿美元。截至季度末，现金及现金等价物为307.08亿美元，流动性充裕。当季其他收入净额中包含了23.02亿美元的股权证券投资收益。公司员工总数同比增长至190820人，支持业务规模的持续扩张。 ▌投资建议 谷歌第四季度延续了营收与利润的稳健增长态势，在云业务与AI基础设施领域保持强劲动力。云业务延续了高速增长态势。同时，搜索、YouTube及订阅服务等多元业务协同发展。展望未来，公司通过前瞻性的高额资本开支计划，明确传递出对人工智能等前沿技术进行长期战略性投入的决心。我们认为，谷歌凭借其在“云服务与人工智能”领域的深度整合优势、广泛的产品矩阵以及健康的财务状况，正处于巩固长期竞争力与拓展新增长边界的重要阶段。建议投资者持续关注其在人工智能技术迭代、云市场份额提升以及全球生态系统价值深化方面的进展。 ▌风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。