计算机行业点评报告：奈飞：会员稳健增长与内容爆款频出，广告业务与AI赋能推动盈利改善

奈飞（NFLX.O）：会员稳健增长与内容爆款频出，广告业务与AI赋能推动盈利改善 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 奈飞于10月21日公布2025财年第三季度财报。公司实现营收115.1亿美元，同比增长17.2%。经营利润同比增长12%至32.5亿美元，经营利润率28.2%，较上年下降1.4个百分点。 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 投资要点 ▌营收与盈利表现：营收增长稳健，核心盈利质量保持高位 营收端：本季度公司总营收115.1亿美元，同比增长17.2%。增长主要由会员规模扩大、价格结构优化及广告业务加速驱动。按地区划分，美国与加拿大营收50.7亿美元，同比增长17%；欧洲、中东及非洲营收37亿美元，同比增长18%；拉美营收13.7亿美元，同比增长10%；亚太营收13.7亿美元，同比增长21%。 盈利端：本季度经营利润32.5亿美元，同比增长12%；经营利润率28.2%，较去年同期下降1.4个百分点，主要受约6.19亿美元巴西税务争议支出影响。净利润25.5亿美元，同比增长7%；稀释后EPS 5.87美元，同比上升9%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：GPT-5.1引入 思 维 链 机 制 ， 重 塑 人 机 交 互 体验》2025-11-172、《计算机行业点评报告：Uber（UBER.N）：Q3营收稳健增长，AI与 本 地 商 业 战 略 加 速 兑 现 》2025-11-113、《计算机行业周报：月之暗面发布KimiK2Thinking，曙光scaleX640重塑AI基础设施范式》2025-11-10 ▌客户与生态拓展：会员黏性提升，广告业务快速扩张 奈飞在会员参与度与广告变现方面取得显著进展。美国和英国季度观看份额自2022年Q4以来分别提升15%与22%，创历史新高。广告业务实现史上最佳季度销售额，美国市场预售承诺同比翻倍，全年广告收入预计实现翻倍增长。公司自研广告技术栈Netflix Ads Suite已在12个广告市场全面上线，并将于Q4整合亚马逊DSP（全球）与AJA DSP（日本）以拓展需求端，进一步提升广告精准投放能力。 ▌产品与内容矩阵：全球化爆款频出，类型覆盖更广 奈飞持续打造全球化IP矩阵。动画电影《猎魔女团》以3.25亿次观看成为奈飞史上最受欢迎影片。Canelo对阵Crawford拳赛吸引超过4100万观众，成为本世纪最受关注的男子拳击赛事。Q4片单延续高热势头，将推出《怪奇物语》最终季、《外交官3》以及NFL圣诞双赛等大型IP与体育直播内容，持续强化会员粘性与品牌势能。 ▌AI赋能与产品创新：强化个性化体验与制作效率 奈飞积极布局生成式AI以提升推荐、制作及广告环节效率。在用户端，公司测试自然语言搜索功能以提升内容发现效率，并利用生成式AI自动生成多语言宣传素材，促进国际传播。在制作端，《高尔夫球也疯狂2》与《亿万地堡》等影片中已运用GenAI与ML结合的虚拟拍摄和角色“去龄化”技术；公司同步发布《创作者AI制作指引》以规范应用标准。在广告端，AI驱动的广告创意生成、版位优化和计划自动化预计将于2026年前形成规模化商业化迭代。 ▌投资建议 展望未来，公司有望在广告业务加速放量与全球内容矩阵深化的推动下，继续巩固流媒体行业的领先地位。随着AI技术在内容创制、个性化推荐及广告投放中的广泛应用，奈飞的用户体验和运营效率均将进一步提升。国际市场方面，凭借持续增长的本地化内容供给和稳健的定价策略，公司在亚太及拉美等新兴地区的渗透率有望继续提高。中长期来看，奈飞正形成“内容创新+AI赋能+广告变现”的良性循环格局，有望在维持收入高速增长的同时，实现利润率的持续改善。 ▌风险提示 （1）行业政策调整或影响市场预期；（2）技术迭代速度存潜在波动风险；（3）AI需求波动致产能错配风险；（4）国际政策合规可能存在压力；（5）资本投入回报周期存在不确定性 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。