【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：就业数据走弱、关门持续，金价有支撑 行情回顾 美国政就业数据走软，关税合法性辩论存在确定性，贵金属有支撑。 基本逻辑 ①美国就业市场正显疲软，10月企业宣布裁员人数激增至15.3万，同比飙升近三倍，创20年来新高，主因是科技和仓储行业裁员。今年以来总裁员数已破百万，创疫情以来最高，而企业招聘计划却降至2011年以来最低水平。此次裁员潮加剧了市场对劳动力健康的担忧，这与美联储主席鲍威尔关于就业市场“渐进降温”的乐观表态形成鲜明对比，新失业者正面临急剧恶化的招聘环境。 ②特朗普关税合法性存在不确定性。根据瑞银观点，若美国最高法院裁定特朗普时期的关税违法，美国政府将面临向进口商退还约1400亿美元税款的结果。这笔巨额退款将冲击联邦财政，相当于2025年预算赤字的7.9%，并可能迫使政府寻求其他法律途径重建贸易壁垒。然而，若能借此形成整体税率更低且无报复的贸易环境，长期将对美国经济与股市构成利好。美国商会估算，约三分之一退税款将惠及中小企业，显著改善其财务。目前裁决结果高度不确定，预测市场显示政府胜诉概率略低于50%，最终判决有望在年底前出炉。 ③黄金逻辑主线。预计本月中旬停摆有望解决。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐。短期金银均有止跌，中长线可考虑入场，国内黄金900支撑，白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：美联储鹰声再起，铜高位盘整 行情回顾 沪铜高位震荡 产业逻辑 2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩。海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，环比降幅2.62%，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。RevelioLabs的数据显示，美国10月非农就业减少9100人，此前一个月增加了33000人。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，在政府关门期间缺乏通胀数据，让他对继续降息感到更加不安。AI革命加速裁员潮，大空头秃鹫盘旋，警惕美股泡沫和美元流动性危机。 策略推荐 美国就业数据走弱，政府关门持续，通胀数据缺失，美联储鹰声再起，美元指数重回100大关压制大宗商品，铜高位盘整，建议回调逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，风物宜放长量，保持定力和耐心。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期，对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【84000，87000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 锌：窄幅盘整，等待更多宏观指引 行情回顾 沪锌窄幅盘整 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2850元/吨，大幅下滑400元/吨，精炼锌企业利润亏损1164元/吨。市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张，或检修减产。消费逐渐进入淡季，本周镀锌开工率录得57.54%，较上周增0.06%。国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，国内社会库存和交易所库存均去化。 策略推荐 国内冶炼厂冬储备库积极，锌精矿加工费走低，供应存在收缩预期，但是消费淡季，需求边际走弱，沪锌上下空间均有限，短期区间盘整，建议多单逢高止盈兑现，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：海外供应收缩，铝价再度反弹 行情回顾 铝价再度反弹，氧化铝相对疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存62.7万吨，环比上周四增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.8万吨，环比上周略降0.8万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周环比下降0.2%至62.2%，终端消费逐渐转淡。 氧化铝：目前海外几内亚因雨季导致发运减少，对我国近期进口量产生影响。当下国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000-21800】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼政策扰动，镍价反弹回落 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降。11月最新LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.77万吨，内外库存延续累积，镍供应压力依然明显。 不锈钢：终端消费领域旺季逐渐接近尾声。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.68万吨，周环比略增加0.04%。不锈钢市场现货货源呈现供需双弱态势，带动不锈钢社会库存基本维持稳定运行。目前下游传统消费旺季已接近尾声，不锈钢终端需求趋弱，持续跟踪下游终端消费变化情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【119000-121000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需依旧偏紧，低多对待 行情回顾 主力合约LC2601小幅高开，午后涨幅扩大，增仓上行。 产业逻辑 市场再传复产消息，若宁德复产将扭转去库趋势，短期对盘面形成冲击。基本面边际改善确定性较高，总库存连续11周去库，且去库幅度扩大，下游材料厂原料库存消耗过快。尽管供应端仍在维持增长，周度产量突破2.3万吨，行业开工率回升至52%，但四川地区受限于国内锂辉石不足产量小幅下降，盐湖产能爬坡贡献增量。终端需求保持旺盛，11月排产仍然偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望再创新高，供需结构明显好转有望形成产业正反馈。 策略推荐 回调试多【79800-82000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！