铁合金产业风险管理日报

当前铁合金市场核心矛盾在于高库存与弱需求的冲突，以及成本支撑的挑战。铁合金生产利润下滑，市场增产预期不高，但下游需求未现明显起色，即将进入淡季。硅铁和硅锰库存均处于近五年高位，库存压力较大。焦煤价格上涨未带动铁合金价格同步上涨，成本支撑减弱。市场对供应端收缩仍有预期，但缺乏实质性行动，冲高回落风险较大。钢厂盈利率大幅下滑，黑色系负反馈风险放大，钢材基本面雪上加霜。四中全会结束，未见超预期刺激政策，周期与地产链强反弹支撑有限。

价格区间预测（月度）：硅铁5300-6000元/吨，硅锰5300-6000元/吨。

核心观点：宏观情绪落地，铁合金回归高库存和弱需求的基本面，预计弱势震荡，但需防范挑战前期低点支撑位的可能性。

利多解读：

1. 国家发改委新增2000亿元专项债券额度，支持部分省份投资建设。
2. 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法 (征求意见稿)》公开征求意见，炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1。
3. 中美关系缓和和美联储降息。

利空解读：

1. 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，铁水产量持续下滑。
2. 下游需求弱，五大材超季节性累库，自身库存高位，去库压力较大。

现货敞口策略推荐：

• 库存管理：产成品库存偏高，建议做空铁合金期货锁定利润，SF2601、SM2601卖出15%，建议入场区间SF:6200-6250、SM:6400-6500。
• 采购管理：采购常备库存偏低，建议买入铁合金期货锁定成本，SF2601、SM2601买入25%，建议入场区间SF:5200-5300、SM:5300-5400。

关键数据：

• 硅铁日度数据：基差宁夏-60至-10，现货宁夏5250元/吨。
• 硅锰日度数据：基差内蒙古194至216，现货宁夏5560元/吨。
• 硅铁仓单：550至35元/吨。
• 硅锰仓单：12758至1000元/吨。
• 硅铁期限结构价差：当前交易日前一个交易日五个交易日前二十个交易日。
• 硅锰期限结构价差：当前交易日前一个交易日五个交易日前二十个交易日。
• 焦煤期限结构价差：0007至1714元/吨。
• 硅铁市场价季节性（内蒙、宁夏）：2021-2025年价格走势。
• 硅铁期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性：2021-2025年价格差走势。
• 硅锰市场价季节性（内蒙古、宁夏）：2021-2025年价格走势。
• 锰硅01、05、09合约基差季节性（内蒙古）：2021-2025年基差走势。
• 硅锰期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性：2021-2025年价格差走势。
• 硅铁总库存（仓单+厂库）季节性：2021-2025年库存走势。
• 硅锰库存（厂内库存+仓单）季节性：2021-2025年库存走势。