南华造纸产业风险管理日报：纸浆关税征收并未停止，期价继续上行20251106

核心矛盾与价格走势

• 纸浆：期货价格整体呈震荡上行态势，现货价格相对稳定，但受美进口关税（10%）及山东地区辐射松价格上涨利多影响，短期可能偏震荡。
• 胶版纸：期货价格先上行后回落，现货价格相对稳定，美进口关税成本支撑，但前期高位导致触高回落，短期可能偏震荡。

策略建议

• 纸浆：
  • 期货端：逢低做多，或暂时观望。
  • 期权端：卖出远月虚值看跌期权。
• 胶版纸：
  • 期货端：逢高做空。
  • 期权端：卖出远月虚值看涨期权。

价格区间预测（月度）

• 纸浆：4750-5350元/吨。
• 胶版印刷纸：4150-4350元/吨。

当前波动率

• 纸浆：10.91%（20日滚动），历史百分位11.75%。
• 胶版印刷纸：8.30%（20日滚动），历史百分位42.85%。

行为导向情景分析与策略推荐

• 库存管理：
  • 产成品库存高位：多做空纸浆/胶版纸期货锁定利润。
  • 库存偏低：空买入纸浆/胶版纸期货锁定采购成本。
• 采购管理：
  • 卖出看涨/看跌期权收取权利金降低成本，对冲价格风险。

基差分析

• 纸浆：山东银星基差持续走弱，日度及周度均下跌。
• 胶版印刷纸：山东晨鸣基差走弱，日度及周度均下跌。

季节性分析

• 纸浆基差季节性显示，当前处于传统淡季，基差或持续承压。

库存与价格数据

• 纸浆库存：中国周度库存持续下降，但仍处于相对高位。
• 期货价格：纸浆（SP）11488元/吨，胶版纸（OP）14288元/吨，均小幅下跌但周度上涨。
• 现货价格：纸浆及胶版纸区域价差相对稳定，但港口库存高位去化不畅。

研究结论

• 纸浆与胶版纸短期偏震荡，受美关税、原料成本及库存等因素影响，建议企业结合库存情况灵活运用期货及期权工具进行风险管理。