南华油脂产业风险管理日报：棕榈油基本面驱动不足，油脂板块中保持较弱20251106

油脂产业风险管理日报2025/11/05

核心矛盾

• 产地利空聚集：棕榈油产地利空消息较多，马棕出口速度放慢，10月马棕增产超10%，去库步伐放缓；印尼棕榈油整体呈增产趋势，B50计划不确定性增强。
• 全球需求走弱：印度排灯节已过，全球棕榈油需求走弱。
• 国际油脂市场承压：美国能源政策缺乏明确指引，中美关系向好，油脂油料供应缺口被稀释。
• 国内油脂库存高位：国内油脂库存高位，下游较为平淡，近期弱势运行为主。

价格区间预测

• 豆油：8000-8700元/吨
• 菜油：9300-10300元/吨
• 棕榈油：8300-9400元/吨

利多解读

1. 马棕产量预估稳定：2025/26年度马来西亚棕榈油产量预估为1920万吨，与上次更新数据持平，1-9月产量同比增长仅0.3%。
2. 中加关系紧张：菜油后续供应缺口仍存。
3. 美豆价格上涨：中美关系恢复提振美豆价格，豆油成本得到支撑。

利空解读

• 马来西亚棕榈油库存在10月攀升至两年来的最高水平，10月产量达到峰值，出口增长但增速不及产量增长。
• 印尼B50计划不确定性较强。

现货敞口策略推荐

• 贸易商库存管理：Y2601卖出25%，建议入场区间8600-8700元/吨。
• 精炼厂采购管理：Y2601买入50%，建议入场区间8000-8100元/吨。
• 油厂库存管理：Y2601卖出50%，建议入场区间8500-8600元/吨。

关键数据

• 马来西亚棕榈油库存：10月攀升至244万吨，同比增长3.5%。
• 棕榈油期现价差：POGO美元/吨417.74，广州24度棕榈油元/吨8520。
• 豆油期现价差：BOHO美元/桶45.17，山东一豆现货元/吨8320。
• 菜油期现价差：ICE加菜籽近月加元/吨643.63，华东菜油现货元/吨9750。
• 国内豆油-24度棕榈油价差：2500元/吨。
• 棕榈油期货月差：Y-P 01、05、09季节性分析。
• 豆油期货月差：Y/M 01、05、09季节性分析。
• 菜油期货月差：OI/RM 01、05、09季节性分析。

研究结论

• 油脂市场整体承压，短期以震荡偏弱对待，等待进一步消息指引。
• 豆棕价差或逐渐回归。
• 建议企业根据库存情况采取相应的套保策略。