南华原油风险管理日报：盘面下行压力增强，逻辑回归基本面20251106

杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 油价继续承压，WTI原油失守60美元关口，布伦特、中国SC原油期货同步收跌。核心压力源于供应过剩，美国原油产量创纪录新高，商业原油库存大幅增加，虽对俄制裁、欧佩克 + 暂停增产缓解部分预期，但未改变供需格局。短期油价区间拉锯，欧美原油月差走弱显缺乏上行驱动，超预期累库风险仍存。长期全球能源进入 “能源累加” 时代，化石燃料与可再生能源并行发展，石油需求将维持高位。短期建议维持空头思路，把握逢高做空机会，同时防范委内瑞拉地缘冲突等突发风险，年内油价重心承压下行是大概率事件。 【交易策略】 1.单边：区间操作，Brent上方65阻力较大，下方支撑60。2.套利：可尝试空月差。3.期权：观望。 原油内外盘理论价差 【逻辑梳理】 1.核心压力：供应过剩格局未改 EIA报告显示，美国商业原油库存增加520.2万桶，国内原油产量达 1365.1万桶/日创纪录新高，进口量同步上升，供应压力持续凸显。 虽对俄制裁、欧佩克+明年一季度暂停增产缓解部分过剩预期，但市场仍维持“供应过剩”核心判断，仅小幅上修油价下跌目标。 2.短期走势：区间拉锯后趋弱 油价当前处于区间窄幅拉锯，资金在观望对俄制裁后的供需格局变化，需等待库存、实货市场的明确指引。 欧美原油月差走弱表明油价缺乏上行驱动，若出现超预期累库，将进一步打压市场信心。 3.关键影响因素 地缘风险：需防范委内瑞拉可能爆发战争的冲击，或短期扰动油价。 需求端：全球成品油表现强于原油，美国汽油库存降至2022年11月以来最低，欧洲市场牵引柴油需求。 【相关资讯】 1.沙特阿美将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜原油均价升水1美元/桶，将12月销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油均价升水3.20美元/桶，将12月销往西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价定为较布伦特原油结算价升水1.35美元/桶。 2. 美国能源信息署（EIA）：除却战略储备的商业原油库存增加520.2万桶至4.21亿桶，增幅1.25%，预期60.3万桶，前值-685.8万桶。当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 30万桶，前值133.4万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加49.8万桶至4.096亿桶，增幅0.12%，前值53.3万桶。当周EIA取暖油库存 -3.6万桶，前值4.9万桶。当周EIA精炼油库存 -64.3万桶，预期-196.9万桶，前值-336.2万桶。汽油库存-472.9万桶，预期-114万桶，前值-594.1万桶。美国中西部地区汽油库存上周降至历史最低水平。美国至10月31日当周汽油库存降至2022年11月以来最低水平。