南华造纸产业风险管理日报：纸价上涨正式实施，期价上扬20251103

核心矛盾

• 纸浆期货价格：今日开盘明显上行，后大幅回落，整体呈宽幅震荡态势。
• 胶版纸期货价格：开盘大幅上行，后维持震荡。
• 基本面分析：
  • 纸浆：部分浆厂停工检修，供应端压力稍减；需求方开工率涨跌互现，书报杂志零售额同比下降7%，文化纸消费未延续8月向好趋势；港口库存高位，限制价格。
  • 胶版纸：部分企业上调报价，对期价利好，但需关注去库存情况。

短期市场预测

• 纸浆与胶版纸短期可能相对偏震荡或震荡略偏强。

策略建议

• 纸浆：
  • 库存高位：多做空纸浆/胶版纸期货锁定利润，或卖出看涨期权收取权利金。
  • 库存偏低：多买入纸浆/胶版纸期货锁定采购成本，或卖出看跌期权收取权利金。
• 胶版纸：
  • 期货端：暂时保持观望。
  • 期权端：暂时保持观望。

利多解读

• 纸企抬涨报价。
• 美联储降息预期。
• 海外阔叶浆转产、减产，价格上扬。

利空解读

• 海外发运成本可能降低。
• 港口库存高位去化不畅。
• 下游需求旺季不旺。

关键数据

• 纸浆价格区间预测（月度）：
  • 纸浆：4750-5350元/吨。
  • 胶版印刷纸：4150-4350元/吨。
• 波动率：
  • 纸浆：12.19%（20日滚动），历史百分位16.95%。
  • 胶版印刷纸：7.96%（20日滚动），历史百分位39.39%。
• 基差日度变化：
  • 山东银星纸浆基差：-1288元/吨（日涨跌-228，周涨跌-228）。
  • 山东晨鸣胶版纸基差：-1528元/吨（日涨跌-8，周涨跌-36）。
• 库存：
  • 纸浆库存：中国周度数据2025年10月31日为225万吨。
• 期货价格及价差：
  • 纸浆（SP）期货价格：2025年10月31日1148.38元/吨，日跌0.79%，周跌0.29%。
  • 胶版印刷纸（OP）期货价格：2025年10月31日1422元/吨，日跌0.85%，周涨0.72%。
  • 价差：山东-华南42300元/吨，山东-江浙沪11900元/吨。
• 现货价格及区域价差：
  • 纸浆：山东5367元/吨，华南5790元/吨。
  • 胶版纸：山东4750元/吨，广东4850元/吨。

研究结论

• 纸浆与胶版纸短期市场呈震荡态势，建议根据库存情况采取套保或观望策略，关注利多利空因素变化。