南华造纸产业风险管理日报：延续震荡格局20251021

2025/10/20 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 今日纸浆期货整体如预期偏震荡，截至收盘，各月合约小幅上行。胶版纸期货整体偏低位震荡。 从现货价格来看，市场主流价格基本维稳。从基本面来看，纸浆供应端开工负荷率基本维稳，故压力犹在；需求方，下游各类用纸开工率涨跌互现，纸浆现货市场放量平缓，短期还需等待传统旺季到来以给予支撑。而港口库存延续去化缓慢，制约期价涨势。故纸浆期价近日表现趋于震荡。 对于胶版纸来说，下跌趋势短暂中继。从需求面来看，虽上周开工负荷率收于48.61%，环比下降了1.84%，纸企短暂停机以缓解供应压力，但库存天数反而有所上涨，供应压力犹在；10月下旬可能出现新一轮招标，即需求可能存在一定支撑，但市场预期相对悲观。故近期期价可能延续今日走势，维持低位震荡。 策略上： 纸浆： 1）期货端，逢低做多，或暂时观望 2）期权端，卖出远月的虚值看跌期权。 胶版纸： 1）期货端，逢高做空2）期权端，暂时保持观望 【利多解读】 1.美元汇率大幅走强2.美联储降息预期3.海外阔叶浆转产，减产，价格上扬 【利空解读】 1.海外发运维持高位2.港口库存高位去化不畅3.下游需求旺季不旺4.布针仓单的接货意愿低