【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：停摆刷平记录且致流动性枯竭，金银大跌 行情回顾 政府关门等事件引发流动性枯竭，资本市场包括贵金属市场大幅下跌。 基本逻辑 ①美国政府停摆或创纪录。美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案。这意味着10月1日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”。②市场面临流动性枯竭。流动性枯竭成为核心矛盾，美联储常设回购工具使用量激增、SOFR-IORB利差创纪录走阔至37个基点，以及美国财政部TGA账户现金余额飙升至1万亿美元（从市场抽走约7000亿美元流动性），均显示市场资金环境急剧恶化。③联储内部分歧。美联储内部对于12月是否降息存在显著分歧。最具代表性的理事库克释放了谨慎信号，认为“有可能”但非“板上钉钉”，反映出决策层在风险上升时的两难境地。这一立场两端均面临挑战：理事米兰持激进鸽派观点，主张应更早降息50bp；而主席古尔斯比则转向鹰派，强调通胀依然过高。中间派的戴利则保持开放，意味着最终决定将高度依赖未来一个月的经济数据。④黄金逻辑主线。预计本月中旬停摆有望解决。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐。短期金银均有止跌，中长线可考虑企稳，国内黄金900支撑，白银11200支撑较 强，长线价值配置持仓继续持有。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：美元走强，铜承压测试8万5关口支撑 行情回顾 沪铜隔夜跳空低开，高位调整 产业逻辑 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，环比降幅2.62%，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。需求方面，消费逐渐转入淡季，电解铜制杆企业周度开率60.43%，环比下滑1.12%。高盛称未来几个月内铜价或将进入高位盘整阶段。尽管市场情绪受中美贸易关系改善与供应中断推动而短期升温，但长期基本面尚不足以支撑持续性的上涨趋势。中美10月制造业PMI均走弱，市场对经济担忧增加。 策略推荐 美国政府关门停摆，全球美元荒加剧市场波动，美联储放鹰，美元走强冲击100关口，压制大宗商品，隔夜铜跳空低开测试85000关口支撑，建议背靠下方均线逢低试多，长期战略多单继续持有，风物宜放长量，保持定力和耐心。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期，对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 锌：宏观和板块情绪走弱，锌反弹承压 行情回顾 沪锌反弹承压 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2850元/吨，大幅下滑400元/吨，精炼锌企业利润亏损小幅扩大至1194元/吨。市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张，或检修减产。消费逐渐进入淡季，本周镀锌开工率录得57.54%，较上周增0.06%。国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解。 策略推荐 宏观和板块情绪回落，国内冶炼厂冬储备库压低锌精矿加工费，沪锌向上测试22800关口承压回落，建议短期多单逢高止盈兑现，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：终端淡季显现，铝价高位承压 行情回顾 铝价高位承压，氧化铝相对疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，10月份我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存62.7万吨，环比上周四增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.8万吨，环比上周略降0.8万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周环比下降0.2%至62.2%，终端消费逐渐转淡。 氧化铝：目前海外几内亚因雨季导致发运减少，对我国近期进口量产生影响。当下国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000-21700】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：消费动力不足，镍价偏弱运行 行情回顾 镍价略有企稳，不锈钢相对偏弱走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降。10月最新LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.77万吨，内外库存延续累积，镍供应压力依然明显。 不锈钢：终端消费领域旺季逐渐接近尾声。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.68万吨，周环比略增加0.04%。不锈钢市场现货货源呈现供需双弱态势，带动不锈钢社会库存基本维持稳定运行。目前下游传统消费旺季已接近尾声，不锈钢终端需求趋弱，持续跟踪下游终端消费变化情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【120000-122000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需依旧偏紧，等待企稳 行情回顾 主力合约LC2601高开低走，全天减仓超7万手，跌幅超4%。 产业逻辑 市场再传复产消息，若宁德复产将扭转去库趋势，短期对盘面形成冲击。基本面边际改善确定性较高，总库存连续11周去库，且去库幅度扩大，下游材料厂原料库存消耗过快。尽管供应端仍在维持增长，周度产量突破2.3万吨，行业开工率回升至52%，但四川地区受限于国内锂辉石不足产量小幅下降，盐湖产能爬坡贡献增量。终端需求保持旺盛，11月排产仍然偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望再创新高，供需结构明显好转有望形成产业正反馈。 策略推荐 观望为主，等待盘面企稳【76800-78800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！