纯碱、玻璃月报

行业纯碱、玻璃月报 2025年10月31日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727期货从业资格号：F03134307fengzeren@ccb.ccbfutures.com 10月回归供需逻辑 1.1行情回顾 纯碱： 10月郑州纯碱期货合约整体呈现震荡下行趋势，盘面价格延续上月下跌后，中下旬有所反弹，月底再度回落。从具体运行数据来看，10月SA2601合约价格波动区间为1194-1275元/吨，对比前期合约运行区间，本月价格中枢继续下移，反映出市场整体偏空的情绪占据主导。月初，盘面弱势整理，受下游玻璃行业采购节奏放缓及部分新增产能释放影响。月中，盘面价格突破，一方面是受关联品种玻璃的带动，另一方是反内卷政策落地预期提振市场，但实际需求改善有限，出现的价格的反弹。月末，价格再度震荡回落。10月市场环境中，前期支撑价格的预期因素与情绪驱动力量明显减弱，“弱需求”主导市场，“强预期”无法扭转基本面压力，虽有月中的情绪支撑，但纯碱期价仍处下行通道。后续来看，目前期货价格呈现窄幅震荡。后续11月预计磨底震荡，需关注新增产能释放节奏及政策扰动。 玻璃： 10月郑州玻璃期货主力合约呈现震荡下行的趋势，虽短期有所回升，但月底再度回落，月跌幅为11.02%。10月，玻璃下跌的核心一方面是因“反内卷”政策的“强预期”未落地，盘面回归“弱现实”交易，以及假期前商家提前备货，需求进一步下降。基本面来看，供需仍处弱平衡，供应端虽有收缩迹象，但力度有限，企业冷修决策较为谨慎，供应端的收缩幅度难以快速改善当前市场供需宽松的整体格局。需求端则持续疲软，未能给予价格支撑。成本端支撑逻辑有限，库存端局部地区仍面临库存压力。展望后市，技术面来看空头仍具有优势，价格或进一步下探。长期来看，需关注光伏玻璃产能政策及“反内卷”措施落地效果，以及房地产市场回暖的情况，可能扭转趋势。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.2操作建议 纯碱： 从当前市场格局来看，11月纯碱期货大概率延续弱势震荡走势。供应受设备检修影响整体产量持稳；库存累库持续；下游低价补库为主，基本面目前维持平稳。浮法玻璃日熔量持稳，光伏玻璃行业处于弱平衡状态。市场供大于求的格局有所改善，给予纯碱盘面支撑。虽然纯碱行业仍存反内卷预期，但仍未落地，盘面再度回归弱现实逻辑。预计盘面震荡偏弱运行。 玻璃： 基本面方面，浮法玻璃产量持稳；光伏玻璃基本面弱平衡，玻璃整体处于年 内的供应高位，冷修可能性偏低。库存端，节后厂库维持较高态势，库存天数也连续回升。需求端，地产市场仍未出现企稳趋势，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升迹象恐难持续。后市来看，玻璃仍处于“强预期”与“弱现实”的博弈中，当前地产市场竣工不及预期，叠加行业仍未出台新的有关限产政策，市场信心不足。且从持仓结构看，空头仍处优势。因此近期盘面价格震荡偏弱运行。需持续关注宏观政策及产线变化的潜在利多。 二、市场情况 2.1纯碱、玻璃供应 纯碱： 截至10月30日，纯碱周度产量达75.76万吨，较10月23日当周增加1.70万吨。细分来看，重碱周产量为41.97万吨，环比增加0.98万吨；轻碱周产量为33.78万吨，环比增加0.72万吨。10月纯碱企业总产量达326.61万吨，环比增长2.36%。产能利用率方面，10月产能利用率为87.41%，环比增长0.83%，反映出10月纯碱行业虽有检修，但产能供应维持高位，致使开动率一并走高。10月供应方面，纯碱装置停工检修和减量的厂家不多，对供应的影响有限。本月市场仍对宏观政策存和行业减产存预期，一度提振市场情绪，但后续未兑现。目前也没有出现针对纯碱行业的反内卷政策，因此对于纯碱商品而言更多的是市场预期对价格的影响。综合来看，供应端压力仍存，致使库存进一步累库。 玻璃： 产能数据显示，截至10月底，浮法玻璃产线维持不变，复产点火产线1条。剔除僵尸产线后，国内浮法玻璃生产线共计296条，日产能共计20万吨，在产225条，日产能16.13万吨。产能利用率方面，截至10月末，全月行业开工率为76.35%，惬意生产活跃度处于中高位区间，表明多数浮法玻璃企业保持正常生产节奏，未出现集中停窑减产现象。从整体供应规模来看，10月浮法玻璃产量能够充分覆盖下游需求，市场供过于求的基本格局未发生改变。在需求尚未全面回暖的背景下，产能增加或导致供需矛盾进一步凸显。短期内难以扭转浮法玻璃市场的宽松格局，价格仍面临一定承压风险。 2.2纯碱、玻璃现货情况及需求 纯碱： 现货价格方面，10月纯碱现货价格整体走势淡稳，月初至月末，纯碱现货价格延坚挺态势，以华东地区为例，轻、重纯碱价格从维持在1130元/吨和1250元/吨，保持不变。10月份，纯碱市场需求以刚需支撑为主，整体呈现稳中有增的趋势。本月中国纯碱企业出货量从月初的79.71万吨持续上行至月底的88.10万吨，出货量整体增长9.39万吨。下游情况来看，10月浮法玻璃市场延续弱势，日熔量维持在17万吨左右，浮法玻璃下游备货刚需为主，中游库存去化缓慢，因此对纯碱的刚需采购保持稳定。轻碱下游，日化、洗涤剂等盈利状况一般，采购以低价刚需为主，库存维持高位 玻璃： 受多重因素影响，玻璃本月需求呈现疲软状态。全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，多数企业持有的订单量与9月末基本持平。目前，21%的样本企业表示订单环比下滑，仅有6%的样本企业实现订单环比增长。具体订单状态上，部分企业处于无单待接状态。价格方面，10月玻璃现货价从15.7元/平方米（10月13日）降至14.63元/平方米（10月24日），跌幅达7.4%。可以看出，需求端无法给予价格支撑，中游期现商低价抛售加剧价格承压。后市来看，地产链将继续拖累需求。 2.3纯碱、玻璃库存 纯碱： 本月纯碱库存呈现缓慢上升的态势，并降至今年以来的厂库低位区间。据统计，截至2025年10月30日，国内纯碱厂家总库存规模为170.20万吨，相较于本月初，增长约2.50%。本月库存量在170万吨左右震荡。月度数据比较来看，纯碱厂库环比上月变动较大，库存增长约5万吨。表明供应端持续发力而需求端跟进不足，下游端采购意愿低迷，且企业产能释放为止。国内纯碱库存呈现下跌的特征，一方面是因为浮法玻璃企业节前补库需求释放，另一方面国内重点地区厂库均有所下降。截至月末，华北厂库降至24。8万吨，环比减少9.3万吨；西北地区厂库降至64.3万吨，环比减少8.8万吨。 目前市场供需格局依旧承压，库存累积直接压制纯碱价格。供需矛盾突出，需关注下游光伏玻璃产业的政策情况，以及纯碱行业是否会出台反内卷的相关政策。从供应侧来看，全年计划新增产能规模突破475万吨，同时现有生产装置保持高位开工率，使得市场供应持续处于高位，供应端压力不减。淡季来临，库存如果消化力度不强，就算有相关刺激政策出台，盘面价格也较难出现前期的大涨行情。 玻璃： 浮法玻璃：10月玻璃库存呈现增长的态势，整体库存水平高于9月。到10月30日，全国浮法玻璃样本企业总库存6579万重箱，同比降幅扩大至28.85%，折库存天数28天。分区域来看，区域库存均有所增长。华北地区，10月30日库存为1212.8万重量箱，同比增长300.4万重量箱；华东地区，同期库存为1386.3万重量箱，同比增长93.8万重量箱；华南地区，库存为977.2万重量箱，同比增长25.2万重量箱。累库情况可以看出下游需求仍不乐观，地产仍未走出底部区间，地产竣工量也不及预期，库存去化的动能仍不足。 综合来看，10月中国玻璃行业库存呈现总量高位、再度累库的特征。光伏玻璃库存也出现累库情况，光伏玻璃库存突破25天，基于前期组件端囤玻璃，叠加国庆多家企业停产，共同导致当月组件拿货量下降，光伏玻璃走货减弱，最终推高行业库存。综合来看，虽有“反内卷”政策预期推动短期库存去化，但缺乏实质性落地措施，需继续关注后续产能调整的情况。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 2.4纯碱、玻璃进出口 纯碱： 2025年9月，中国纯碱贸易数据继续呈现显著净出口特征。当月出口量达18.79万吨，环比下跌2.75万吨，出口均价170.64美元/吨；进口量则为0.04万吨，较上月增加0.01万吨，进口均价727.96美元/吨。从累计数据来看，2025年1-9月累计出口量为155.73万吨，较去年同增加71.73万吨，涨幅117.11%。；而累计进口量仅2.11万吨，较去年同期减少91.11万吨，跌幅97.74%。值得注 意的是，2025年9月，中国纯碱净出口18.75万吨，增速为-12.83%。 目前国内纯碱市场呈现显著的价格优势格局，因此今年9月进出口格局延续“低进口、高出口”的特征。数据显示，进口纯碱月度总量持续维持在万吨级以下的低位水平，环比虽有增加，但绝对量处于极低位置。进口均价约280美元/吨（CIF中国主港）左右，经汇率换算后折合人民币约2000元/吨；与之形成鲜明对比的是，国内重质纯碱主流报价区间稳定在1100-1300元/吨。因此国内现货处于低位，下游采购以国产为主，且受此价差驱动，市场交易呈现两大特征：一是进口业务整体活跃度较低，多以零散订单形式完成交易；二是大型下游生产企业基于成本控制考量，更倾向于从国内渠道进行规模化采购，进一步巩固了国产纯碱在供应体系中的主导地位。与此同时，9月出口量环比小幅波动但仍维持高位，出口流向集中在东南亚，一方面是因为东南亚承接玻璃、氧化铝等产业转移，下游需求增长稳定，另一方面是运输距离较短、成本低，且价格相较其他国家产区价格更具竞争力。 纯碱出口规模较去年同期大幅攀升，呈现明显的高位增长态势。面对国内市场供需相对饱和的局面，在国内纯碱行业反内卷政策未清晰落地时，为有效缓解库存压力、优化产销结构，众多生产企业纷纷加大海外市场开拓力度，主动提升出口业务占比，出口意愿显著增强，以此来缓解产能过剩。 玻璃： 浮法玻璃：2025年9月，中国浮法玻璃进出口市场继续呈现涨跌互现的态势。当月，浮法玻璃出口量达12.06万吨，环比减增加1.03万吨，增幅高达9.37%，2025年9月浮法玻璃出口量稳定在10万吨以上的出口量。主要受政策预期提振及海外需求复苏驱动。进口量则继续下跌，降至今年3月份的进口水平。本月进口量为1.86万吨，较上月减少0.51万吨，降幅21.35%。净出口量实现10.2万吨，环比增长17.77%，继续实现贸易顺差继续扩大。短期来看，出口需求或延续强劲，但价格竞争可能加剧。综合来看，受反倾销政策及国内产能过剩影响，进出口均面临较大压力。 光伏玻璃：2025年9月，中国光伏玻璃进口数量为0.05万吨，环比增加0.03万吨。9月光伏玻璃出口量达43.58万吨，环比减少3.0