单位非油成本拖累盈利,看好公司盈利修复弹性-2025年三季报点评

吉祥航空（603885.SH）2025年三季报点评

核心观点

• 业绩表现：2025年前三季度公司营收174.8亿元，同比基本持平；归母净利10.9亿元，同比-14%；扣非归母净利9.8亿元，同比-18%。单三季度营收64.1亿元，同比-1.9%；归母净利5.8亿元，同比-25%；扣非归母净利5.7亿元，同比-20%。
• 盈利拖累因素：三季度盈利同比回落主要受普惠发动机送修拖累，运力增投受限，导致单位非油成本上涨。油价下降部分缓解了成本压力。
• 运力情况：25Q3公司整体运力同比下降1.4%，其中国内运力下降6.9%，国际港澳台运力增长16%。20架A320neo停场，短期运力仍受限。
• 单位盈利分析：油价下降抵冲飞机停场带来的非油成本上涨，运力向高收益航线集中有助于客收跑出相对涨幅。25Q3毛利率19.5%，同比-1.1pcts，主要受单位非油成本拖累。
• 财务费用：前三季度利息支出压降2.3亿元，财务费用持续改善。

关键数据

• 营收：2025Q1-3营收174.8亿元，同比持平；25Q3营收64.1亿元，同比-1.9%。
• 净利：2025Q1-3归母净利10.9亿元，同比-14%；25Q3归母净利5.8亿元，同比-25%。
• 毛利率：25Q3毛利率19.5%，同比-1.1pcts。
• 运力：25Q3整体运力同比下降1.4%，国内运力下降6.9%，国际港澳台运力增长16%。
• 成本：25Q3单位燃油成本同比-11%，单位非油成本同比+7.7%。

研究结论

• 投资建议：看好公司盈利修复弹性，下调2025/2026年归母净利润至10.5/17.9亿元，维持2027年归母净利润27.5亿元。维持“推荐”评级。
• 风险提示：发动机维修周期拉长；公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨。

估值

• 当前股价对应2025-2027年27/16/10倍市盈率。