公司信息更新报告：2024Q4业绩超预期，以旧换新政策驱动+成本压力趋缓下继续看好盈利修复弹性

核心观点与关键数据

• 投资评级：买入（维持），基于2024年Q4业绩超预期恢复，内销受益以旧换新政策刺激，外销延续增长趋势，伴随库存去化+面板压力改善，盈利有望提升。
• 业绩预告：预计2024年实现营收520~600亿元，归母净利润20-23亿元，扣非归母净利润16-19亿元。单季度看，预计2024Q4营收113~193亿元（同比-21%~+34%），归母净利润7~10亿元（同比增长47%~112%），扣非归母净利润6~9亿元（同比增长64%~144%）。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为21.17/25.12/28.38亿元，对应EPS为1.62/1.92/2.17元，当前股价对应PE为14.5/12.2/10.8倍。

内销市场分析

• 以旧换新政策影响：彩电内销量价双升，中高端产品增长提速，海信中高端份额提升。预计公司2024Q4内销增速环比Q3有所改善。
• 市场数据：奥维云网数据显示，2024Q4彩电线上零售量/均价同比分别+20%/+12%，其中70~79寸/80~89寸/90寸+彩电零售量同比分别+23%/+85%/+166%，MiniLED电视零售量同比+794%。
• 品牌份额：海信系在80~89寸/MiniLED电视零售量份额分别达37%/39%，新品表现亮眼拉动中高端份额提升。行业集中度进一步提升。

外销市场分析

• 增长趋势：海关总署数据显示，2024Q1/Q2/Q3/Q4数字电视出口量同比分别+4%/+17%/+15%/+25%。迪显数据表示，2024Q1/Q2/Q3/M10海信全球出货同比分别-4%/-3%/+15%/+16%，中国品牌出货延续较好表现，预计公司2024Q4外销延续Q3增长趋势。
• 成本端：2024Q4面板价格同比小幅下滑，AVC数据预计1月大尺寸面板或小幅上涨，但随着海外库存去化以及结构升级，继续看好盈利修复弹性。

风险提示

• 面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

财务摘要与估值指标

• 关键指标：2022-2026年营业收入预计增长，归母净利润预计稳步提升，毛利率和净利率保持稳定，ROE预计逐步改善。
• 估值：当前股价对应PE为14.5/12.2/10.8倍（2024-2026年），P/B为1.5倍（2024-2026年），EV/EBITDA为6.5倍（2024-2026年）。