2025年三季报点评铸造轴盈利持续修复，出货预期高增贡献弹性

金雷股份（300443.SZ）风电设备 2025年11月19日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度实现营收21.19亿，同比+61.3%，归母净利润3.05亿，同比+104.6%，毛利率24.6%，同比+3.7pct；25Q3实现营收8.36亿，同比+39.4%，环比+7.5%，归母净利润1.17亿，同比+56.5%，环比-10.8%，毛利率26.4%，同比+7.1pct，环比+1.6pct。 总股本(百万股)320.13流通股本(百万股)242.77市价(元)26.08市值(百万元)8,349.11流通市值(百万元)6,331.55 业绩点评：25Q3业绩实现同比大幅增长，主要系25年为风电大年对下游主轴需求旺盛，公司锻造轴及铸造轴销量快速增长，以及铸造轴盈利逐步改善。业绩环比有所下滑，主要系1）锻造轴出货环比有所下滑；2）期间费用率环比提升1.7pct；3）资产及信用减值损失环比增长1200万左右。 风电铸造产品产能稼动率持续提升，前三季度实现扭亏为盈。公司东营一期15万吨铸件产能于2023年下半年投产，具备30MW以内大型海风铸件的生产能力。目前，产能有序释放，预计25年有效产能达8-10万吨。今年随着风电景气度逐步提升，铸件产销两旺，规模效应下毛利率逐季度提升明显，从此前的亏损状态转为盈利。后续看，26年铸件有效产能进一步提升有望达13-15万吨，受益国内海风需求以及海外大客户订单放量，公司出货预期高增，叠加结构优化以及规模效应，盈利能力预期进一步提升。 船舶、水电等行业需求景气，自由锻件业务预期实现快速增长。公司为船舶、能源电力、矿山机械、水泥等行业提供优质的工业锻件产品。下游需求旺盛的同时，随着公司1.5万吨压机产能释放，未来自由锻件业务有望保持快速增长态势。 布局风电滑动轴承业务，明年有望逐步贡献收入。23年5月，公司设立金雷传动子公司，进入轴承领域；同时12月，金雷传动取得辽研所控制权（其主营产品为塑料及高分子复合材料制品），供应轴瓦产品；25年，公司在苏州投资建设滑动轴承生产线，有望明年开始实现小批量，贡献收入。 相关报告 1、《金雷股份：雷厉风行，铸锻齐驱》2025-01-20 盈利预测与投资评级：海风景气提升下，公司风电铸造轴出货有望实现高增，叠加海外大客户放量+产品结构优化+规模效应，贡献业绩弹性。同时，锻件业务方面，风电锻造轴预计稳定增长，其他自由锻件在新产能释放下保持较快增长。此外，滑动轴承等新业务布局有望打造成长新曲线。我们引入27年业绩预测，同时考虑产能爬坡等因素，我们略下修25-26年业绩，预计公司25-27年实现归母净利润分别为4.3/6.4/7.3亿元（前次25-26年预期值为5.0/7.3亿元），同比分别提升149%/49%/13%，当前股价对应PE分别为19/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。