25Q3收入、利润同比均实现高增，合同负债同比高增支撑公司业务增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年前三季度实现营收138.27亿元，同比增长32.86%；归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%。Q3单季度营收53.30亿元，同比增长25.68%；归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%。毛利率方面，前三季度为32.32%，同比提升0.90个百分点；Q3为33.25%，同比提升2.29个百分点。
• 合同负债与现金流：截至Q3，合同负债达28.96亿元，同比增长29.52%。Q3单季度经营性现金流净额为11.45亿元，较上半年显著改善。
• 海外市场：公司深耕海外市场，2020-2024年海外业务CAGR为26.98%。欧洲、北美等地区存在设备改造更换需求，东南亚、中东、非洲等地有新建业务机会。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为194.25/233.10/279.72亿元，归母净利润分别为28.67/34.85/38.12亿元，对应PE分别为37/30/28倍。

风险提示

• 市场竞争加剧；汇率波动风险；新产品推进不及预期。

相关报告

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