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海外收入同比高增，存货及合同负债创历史新高

2026-03-29 东吴证券 Hallam贾文强

2025年年报显示，公司营收108.4亿元，同比增长19.3%，归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%。海外收入同比高增，海底电缆与高压电缆营收53.6亿元，同比增长65.6%，外销收入12.5亿元，同比增长70.8%。毛利率表现较好，海底电缆与高压电缆毛利率33.4%，外销毛利率38.5%。海缆在手订单保持高位，存货及合同负债均创历史新高，分别达到39.5亿元和23.7亿元。费用率保持平稳，期间费用7.4亿元，费用率6.8%，同比持平。现金流能力大幅提升，经营性净现金流19.6亿元，同比增长76.6%。公司已处置Xlinks First投资，并与XLCC（更名为Aquora）共同参与欧洲海缆业务。盈利预测下调，预计26~28年归母净利润18.6/23.6/28.3亿元，维持“买入”评级。风险提示包括竞争加剧、行业装机不及预期、出口订单落地不及预期等。

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海外收入同比高增，存货及合同负债创历史新高

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