25H1收入、利润同比均高增，海外业务爆发式增长

核心观点与关键数据

公司公布2025年半年度报告，2025H1实现营收84.97亿元，同比增长37.80%，归母净利12.93亿元，同比增长45.71%。2025Q2营收52.70亿元，同比增长50.21%，归母净利8.46亿元，同比增长61.53%。2025H1毛利率为31.74%，Q2毛利率为32.61%。海外业务爆发式增长，2025H1海外收入28.62亿元，同比增长88.95%，占比33.7%，毛利率35.69%。海外市场保持强劲增长，2020-2024年CAGR为26.98%，欧洲、北美等地区有改造更换空间，东南亚、中东、非洲等地区有新建业务机会。

投资建议与预测

分析师预计2025-2027年收入分别为186.80/224.16/268.99亿元，归母净利润分别为27.69/33.58/36.62亿元，对应PE分别为24.6/20.3/18.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、汇率波动风险、新产品推进速度不及预期。

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