报告摘要
- 事件：亚信安全发布2025年半年度报告，2025H1实现营业收入31.24亿元（同比+372.81%），归母净利润-3.56亿元（主要受减值准备及投资损失影响），扣非归母净利润-2.52亿元。
- 网络安全业务：2025H1收入5.10亿元（-22.80%），毛利率59.6%（+4.7pct），销售/管理/研发费用同比-18.88%/-0.76%/-20.35%，归母净利润-2.40亿元，扣非归母净利润-2.05亿元，剔除投资及并购影响后同比持平。
- 经营质量：毛利率达同期最高水平，主要得益于主动放弃低质订单、优化业务结构，标品安服收入占比提升至64.6%（同比+9%），解决方案类业务有望保持正增长。
- 新品发布：战略级新品AIXDR发布，提供AI+安全解决方案，有效解决传统防御失效问题；继续深耕数据安全、勒索治理、零信任赛道。
- 生态建设：鸿蒙终端安全+算力安全稳步推进，垣信卫星订单25H1突破2000万元，与西云算力共建宁夏首个人工智能数据中心。
- 数智业务：2025H1收入26.15亿元（占比83.71%），毛利率31.4%，归母净利润贡献-4463.39万元；与阿里云等机构合作，订单金额约7000万元（同比增长78倍），AI大模型应用与交付业务收入约0.26亿元（同比增长76倍）。
- 盈利预测及评级：预计2025-2027年归母净利润为1.61/2.13/2.75亿元，维持“买入”评级，主要受益于重组协同效应及AI大模型业务爆发式增长。
- 风险提示：宏观经济波动、政策变化、市场需求不及预期、技术迭代、市场竞争加剧等风险。
核心观点
- 公司经营质量提升，毛利率达同期最高水平，标品收入占比提升，解决方案类业务工程化水平提高。
- AI大模型应用与交付业务爆发式增长，商机充足，签约订单倍增，未来将持续聚焦AI大模型、5G专网、数智运营三大增长引擎。
- 重组完成后协同效应可期，网络安全业务剔除投资及并购影响后利润水平同比持平，AIXDR等新品助力业务升级。
- 风险主要来自宏观经济及市场竞争，但公司战略布局清晰，有望在立体安全网络中抓住增长机会。
关键数据
- 2025H1营业收入：31.24亿元（同比+372.81%）
- 2025H1归母净利润：-3.56亿元
- 2025H1扣非归母净利润：-2.52亿元
- 网络安全业务2025H1收入：5.10亿元（-22.80%）
- 网络安全业务2025H1毛利率：59.6%
- 标品安服收入占比：64.6%
- 数智业务2025H1收入：26.15亿元（占比83.71%）
- 数智业务2025H1归母净利润贡献：-4463.39万元
- AI大模型应用与交付业务2025H1收入：0.26亿元（同比增长76倍）
- 亚信科技订单金额（2025H1）：约7000万元（同比增长78倍）
