2025年三季报点评端侧AI产品在客户端爆发式增长，拟收购磐启微打造全栈式无线IoT解决方案

集成电路2025年10月28日 泰凌微（688591）2025年三季报点评 强推（维持） 端侧AI产品在客户端爆发式增长，拟收购磐启微打造全栈式无线IoT解决方案 目标价：75.27元 当前价：48.87元 事项： 华创证券研究所 泰凌微发布2025年三季报。公司2025年三季度实现营业收入2.63亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.87%），实现归母净利润0.39亿元（YoY+3.56%，QoQ-40.92%）。评论： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 各产品线收入显著增长，股份支付&研发费用致利润短期承压。受公司前期在端侧AI产品和海外客户布局的持续投入，以及新产品超预期出货的综合影响，各产品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显。公司海外业务继续快速扩张，境外收入持续增长。2025Q3公司实现营收2.63亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.87%），实现归母净利润0.39亿元（YoY+3.56%，QoQ-40.92%）。三季度净利润承压主要原因系，（1）计提股份支付费用，若剔除股份支付费用相关影响，25Q3实现归母净利润0.51亿元（YoY+23.8%，QoQ-31.75%）；（2）加大研发投入，25Q3研发费用0.69亿元（YoY+38.96%，QoQ+19.04%），研发费用率26.34%（YoY+3.86pct，QoQ+5.07pct），公司星闪、WiFi、端侧AI及音频芯片等新品研发进展顺利。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)24,074.35已上市流通股(万股)16,843.74总市值(亿元)117.65流通市值(亿元)82.32资产负债率(%)5.66每股净资产(元)10.2812个月内最高/最低价63.10/24.73 端侧AI产品在客户端实现爆发增长，音频业务头部客户批量出货。公司新推出的端侧AI芯片凭借卓越性能与创新特性，迅速赢得了客户的高度认可和青睐，并进入规模量产阶段，三季度继续保持高速增长；公司的多模Matter芯片在海外智能家居领域开始了批量出货；公司在国内首家推出的通过蓝牙6.0认证的支持高精度定位等新功能的芯片，已在全球一线客户率先进入大批量生产；公司新推出的WiFi 6.0多模芯片也实现了批量出货。音频产品线方面，新的头部客户已开始实现大批量出货，原有客户的出货量也持续增长，带动音频业务整体销售较去年同期实现高速增长。 拟收购磐启微实现产品内生协同，构建全栈式无线IoT解决方案。2025年8月，泰凌微公告拟以发行股份及支付现金的方式收购上海磐启微100%股权。泰凌微与标的公司同属低功耗无线物联网芯片设计领域企业，收购完成后有望打造一个覆盖近场、远场的超低功耗全场景的物联网无线连接平台，满足几乎所有智能家居、工业物联网、智慧城市等复杂场景下智能终端“万物互联”的混合组网需求。收购完成后，在低功耗蓝牙领域，泰凌微可将磐启微超低功耗、超高射频灵敏度等领先射频芯片性能的相关技术融合至自身产品和生态，在提升泰凌微低功耗蓝牙、Zigbee、Matter等主要产品整体竞争力，升级产品矩阵，进一步扩大竞争优势；同时磐启微的Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与上市公司技术路线高度互补，将进一步扩大、完善上市公司在物联网市场的产品布局，有助于上市公司快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市场。 相关研究报告 投资建议：泰凌微是全球领先的低功耗无线物联网芯片厂商，广泛应用于智能家居、音频娱乐、电脑外设、零售等场景，客户涵盖国内外一线品牌。在长期深耕的物联网业务，预计在智能遥控器、电子价签、智能家居等下游业务持续增长，并在切入的音频领域维持高增。根据前三季度业绩，我们调整公司归母净利润预测为2.19/3.02/4.05亿元（原值2.38/3.16/4.14亿元），选择瑞芯微、全志科技、炬芯科技为可比公司，给予公司26年60x PE，目标价75.27元，维持“强推”评级。 《泰凌微（688591）深度研究报告：低功耗无线连接芯片领军者，端侧AI拼图日臻完善》2025-08-28 风险提示：技术迭代风险、研发未达预期的风险、对外收购的不确定性 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所