港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n中 美 谈 判 和 首 脑 会 晤 落 地 后 ， 市 场 本 周 迎 来“利 好 出 尽”的 调 整 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 0 . 9 7 % /- 0 . 9 7 % / - 2 . 5 1 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 。 本 周“防 守”行 业 继 续 有 所 表 现 ， 金 融 业 、 综 合 企 业 和 公 用 事 业逆 势 录 得 正 收 益 ， 而 科 技 相 关 板 块 继 续 回 调 ， 其 中 资 讯 科 技 业 周 跌 幅 接 近3 %， 是 本 周 跌 幅 最 大 的 行 业 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 1 . 6 9 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：9月 工 业 企 业 利 润 增 速 改 善 ， 但 主 要 得 益 于 低 基 数 ；1 0月 制 造 业 和 服 务 业P M I表 现 分 化 ， 但 整 体 表 现 仍 较 弱 。 n资 金 面 ： 美 联 储 议 息 会 议 降 息2 5基 点 符 合 预 期 ， 但 鲍 威 尔 明 显 偏 鹰 ； 中 美 经 贸 谈 判 结 合 首 脑 会 晤 ， 贸 易 风 险 大 幅 缓 和 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 仍 较 弱 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 成 为 十 五 五 规 划 重 点 ； 资 金 面 ：美 国 降 息 预 期 短 期 承 压 ， 南 向 资 金 本 周 继 续 保 持 净 流 入 ； 情 绪 面 ： 经 贸 谈 判 落 地 叠 加 市 场 阶 段 性 高 位 回 落 ， 市 场 短 期 情绪 趋 于 谨 慎 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n中 美 谈 判 和 首 脑 会 晤 落 地 后 ， 市 场 本 周 迎 来“利 好出 尽”的 调 整 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 0 . 9 7 % /- 0 . 9 7 % / - 2 . 5 1 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 成 长 风 格 表 现 相 对 较 强 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 。n本 周“防 守”行 业 继 续 有 所 表 现 ， 金 融 业 、 综 合 企业 和 公 用 事 业 逆 势 录 得 正 收 益 。n本 周 科 技 相 关 板 块 继 续 回 调 ， 其 中 资 讯 科 技 业 周 跌幅 接 近3 %， 是 本 周 跌 幅 最 大 的 行 业 。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.10.27-2025.11.2） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度因财报季明显降温。 n市场回购公司数量本周49家，较上周的60家明显下降。 n总回购金额本周为4.7亿港元，较上周的3.2亿港元有所上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周中国飞鹤（6186.HK）排在第一，本周回购1.04亿港元。 n本周中远海控（1919.HK）回购0.41亿港元，排在第二。 n本周中国石油化工股份（0386.HK）回购金额排在第三，达到0.35亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.10.27-2025.11.2） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在日常消费、医疗保健、信息技术行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有14家公司发起回购。 u信息技术行业排在第二，有11家公司进行了回购。 u可选消费行业排在第三，有7家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.10.27-2025.11.2） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.10.27-2025.11.2） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局：2025年1—9月份全国规模以上工业企业利润增长3.2%。 n中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。n十五五规划建议发布：提高居民收入在国民收入分配中的比重提高劳动报酬在初次分配中的比重。n十五五规划建议发布：居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强。n十五五规划建议发布：推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系。n十五五规划建议发布：坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点综合整治“内卷式”竞争。n十五五规划建议发布：适度超前建设新型基础设施推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用n十五五规划建议发布：强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期。n十五五规划建议发布：全面实施“人工智能+”行动抢占人工智能产业应用制高点。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n十五五规划建议发布：推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。 n十五五规划建议发布：加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国保持制造业合理比重。n十五五规划建议发布：全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。n商务部等5部门：整治“内卷式”竞争建立公正平等、创新自由的营商环境。 n预计拉动项目总投资超7万亿元5000亿元新型政策性金融工具完成投放。 n人民日报钟声：中美两国完全可以相互成就、共同繁荣。 nA股公司三季报披露收官近八成前三季度实现盈利。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国财政部长贝森特表示，中美除了就购买大豆达成了一致之外，中方还会推迟实施关于稀土的出口管制措施。美方还称，中美将就TikTok达成最终的交易协议。 n中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》。n证监会：外资公募与境内公募短线交易持股比例同等待遇。n证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》允许参与更多商品期货期权品种交易。n王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。n证监会：大力倡导上市公司采用“注销式回购”等方式回报投资者。n有报道称，中国在本收获季首次从美国购买大豆，这也是自9月份大豆自美国进口为零后中国首次购买。n习近平赴韩国出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。n经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息。n美联储主席鲍威尔表示，12月的利率下调“远非”已成定局。n美联储FOMC声明显示，今年以来通胀有所上升，仍处于高位。n美联储主席鲍威尔表示，通胀水平仍略显偏高。n美联储FOMC声明显示，现有数据显示经济正以温和速度扩张，经济前景的不确定性依然较高。n美联储主席鲍威尔表示，失业救济金申请人数较低，表明劳动力市场仅呈逐步降温态势。n美联储主席鲍威尔表示，在合理的基准情形下，关税对通胀的影响将是短暂的。n美联储主席鲍威尔：经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。n10月30日中午，国家主席习近平将在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。n习近平：让中美关系这艘大船平稳前行。中美两国可以相互成就、共同繁荣。中国和美国可以共同展现大国担当，携手多办一些大事、实事、好事。中美不应陷入相互报复恶性循环。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普：相信我们将建立长期良好的关系。n美方取消对华商品加征10%所谓芬太尼关税美方加征24%关税继续暂停一年。n美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。n美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。n中美双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。 n美联储理事沃勒：当前正确的政策路径是继续推进降息。 n美联储博斯蒂克：12月降息并非定局。 n美联储Logan：通货膨胀率太高可能“在很长时间内”超过2%的目标。 n美国达拉斯联储主席：个人认为12月再次降息难度较大。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：9月 工 业 企 业 利 润 增 速 改 善 ， 但 主 要 得 益 于 低 基 数 ；1 0月 制 造 业 和 服 务 业P M I表 现 分 化 ， 但 整 体 表 现 仍 较 弱 。 n9月 当 月 工 业 企 业 利 润 同 比+ 2 1 . 6 %， 较 前 值 同 比+ 2 0 . 4 %继 续 改 善 ， 主 要 受 去 年 同 期 低 基 数 的 提 振 ， 但 剔 除 基 数影 响 后 的 两 年 复 合 同 比 增 速 较 上 月 回 落 。 往 前 看 ， 去 年 四 季 度 基 数 逐 步 走 高 或 将 影 响 后 续 工 业 企 业 利 润 增 速 表 现 。 n1 0月 制 造 业P M I 4 9 . 0， 上 月 前 值4 9 . 8， 低 于 市 场 预 期 的4 9 . 6；1