豆粕周报：等待中美关税谈判结果，连粕低位震荡

主要观点

• 本周CBOT大豆收于1041.75美分/蒲，周涨幅2.03%；M2601豆粕收于2933元/吨，周涨幅2.27%。
• 美豆产区降雨稀少，大豆收获加速，市场预估美豆收获在8成左右，大豆上市压力巨大。
• 中美马来会谈开启，部分国家承诺增加美国大豆采购，美豆出口转好预期增强。
• 国内大豆到港增加，油厂开机率回升，下游补库，油厂豆粕成交一般，提货旺盛。
• 短期油厂大豆库存走高，豆粕库存小幅回落。

基本面分析

成本端

• 美豆产区天气正常，未来两周降雨和气温均一般。
• 美豆优良率为62%，收割率为19%，符合预期。
• 美豆出口净销售72.4万吨，出口偏少。
• 巴西大豆10月出口预估734万吨，同比增290万吨，巴西近月大豆升贴水高位震荡。

进口大豆及豆粕

• 国内大豆到港共计34船约221万吨，压榨量236.74万吨，开机率65.13%。
• 豆粕成交47.09万吨，减幅36.06%；提货80.25万吨，减幅14.36%。
• 油厂大豆库存768.7万吨，增加2.94万吨；豆粕库存97.62万吨，减少10.29万吨。

基差与价差

• 豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕1-5价差、豆菜粕价差等数据来源wind、钢联。

风险提示

• 全球美豆产区天气及收获速度、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求，中美关税等。

研究结论

• 短期美豆震荡偏强，国内大豆及豆粕库存充足，连粕空头获利止盈，短期连粕大幅上涨，中长期仍将延续筑底。
• 操作上，暂时观望。