核心观点及策略
- 美豆震荡运行：CBOT美豆11月合约上周跌5.25%，收于1053美分/蒲式耳；美豆优良率高于预期，但产区干旱影响结荚期生长，高单产预估可能下调；美生柴豁免量再分配阻力较大，美豆油周内回落；新作出口销售超预期，但整体进度偏慢。
- 连粕震荡回落：豆粕01合约跌33%，收于3055元/吨；华南豆粕现货跌10%，收于2940元/吨；菜粕01合约跌30%，收于2513元/吨；广西菜粕现货涨10%，收于2560元/吨。油厂开机率高位，豆粕库存预计增加；中国贸易代表团赴美谈判，市场情绪降温，多头资金减仓。
- 中美谈判影响：中国贸易代表团赴美谈判，特朗普发帖希望中国采购美国大豆，市场预期农产品协议达成，情绪降温；中国仍未采购新作美豆，11-1月船期采购进度较慢，储备大豆投放缓解供应偏紧预期，但远端采购未有效补充，趋紧预期不改。
市场数据
- 美豆数据：美国大豆优良率69%，高于预期；结荚率89%，落叶率4%；约11%种植区域受干旱影响；当前市场年度出口净销售-18.9万吨；2024/25年度累计出口销售5087万吨；2025/26年度累计销售723万吨，中国未采购新作美豆。
- 美豆油数据：压榨毛利润2.99美元/蒲式耳；伊利诺伊州豆粕现货价格300.08美元/短吨；毛豆油卡车报价55.22美分/磅；1号黄大豆平均价格10.51美元/蒲式耳。
- 巴西大豆数据：8月大豆出口量预估890万吨，豆粕出口量预估213万吨；马托格罗索州豆粕价格1,547.74雷亚尔/吨，豆油价格6,236.67雷亚尔/吨。
- 国内豆粕数据：主要油厂大豆库存682.53万吨，增加2.13万吨；豆粕库存105.33万吨，增加3.86万吨；未执行合同491.74万吨，减少83.88万吨；全国港口大豆库存889.8万吨，减少2.8万吨；豆粕周度日均成交14.954万吨，日均提货量19.358万吨；主要油厂压榨量242.54万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.87天。
研究结论
- 短期连粕区间震荡：美豆产区干旱可能下调高单产预估，关注9月USDA报告；中美谈判向好情绪被交易，连粕跌势放缓，关注农产品协议达成及发布；中国未采购新作美豆，储备大豆投放缓解供应偏紧预期，但远端采购未有效补充，趋紧预期不改。短期连粕或区间震荡运行。
风险因素
行业要闻
- 巴西8月大豆出口量增加，加拿大油菜籽出口量减少，欧盟棕榈油、大豆、油菜籽进口量下降，巴西帕拉纳州大豆收成创新高，加拿大油菜籽压榨数据，澳大利亚油菜籽产量预估，阿根廷大豆销售数据，加拿大油菜籽产量预估。
