主要观点
本周豆粕继续反弹。成本端，美豆产区天气良好，播种速度偏快，优良率尚可；巴西大豆出口旺盛但6月预估或低于去年；南美大豆出口挤占美豆市场，上周美豆出口净销售环比减少；中美元首通话释放善意支撑美豆震荡收涨。国内进口大豆增加，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，但下游提货旺盛提供支撑；油厂大豆及豆粕进入累库周期，大豆库存大幅升至582.88万吨（同比增20.45%），豆粕库存小幅升至29.8万吨（同比减65.19%）。策略：短期美豆震荡运行；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机正常，豆粕现货供应宽松但下游提货旺盛，盘面偏强；中长期看，美豆播种面积下调或减产，中美关税发展利多远期美豆，建议逢低做多远月豆粕，策略上2900-3000区间低位做多豆粕09。
行情回顾
截至6月6日，CBOT大豆收于1058.00美分/蒲，周涨幅1.51%；M2509豆粕收于3010元/吨，周涨幅1.42%。
基本面分析
成本端
- 美国大豆产区天气：未来两周降雨一般，气温回归正常。
- 美豆播种：截至6月1日，优良率67%（预期68%），种植率84%（预期86%），出苗率63%。
- 美豆出口：5月29日当周净销售19.4万吨（2025/2026年度），环比减少；2026/2027年度净销售0.4万吨。
- 阿根廷大豆收获：截至6月5日，收割率91%（上周84%，去年同期92.2%）。
- 巴西大豆出口：6月预估1255万吨（同比减128万吨），近月升贴水企稳。
国内
- 进口大豆到港：第22周到港247万吨，第23周压榨量224.46万吨，开机率63.1%。
- 豆粕下游需求：第23周成交47.76万吨，提货80.47万吨，均下降。
- 油厂库存：第22周大豆库存582.88万吨（同比增20.45%），豆粕库存29.8万吨（同比减65.19%）。
价差跟踪
- 豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9-1价差、豆菜粕价差等数据来源wind、钢联、正信期货。
风险提示
全球美豆产区天气及播种、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求，中美关税。
