豆粕周报：关注中美谈判进程 连粕震荡收跌

敬请参阅最后一页免责声明1/11⚫上周，CBOT美豆11月合约跌13.25收于1021.75美分/蒲式耳，跌幅1.28%；豆粕09合约跌35收于3021元/吨，跌幅1.15%；华南豆粕现货涨30收于2880元/吨，涨幅1.05%；菜粕09合约跌47收于2675元/吨，跌幅1.73%；广西菜粕现货跌40收于2560元/吨，跌幅1.54%。⚫美豆震荡下跌，天气降水气温整体适宜，近期预报均有利于作物生长发育，美豆优良率虽有下修，但处于同期较高水平；美国和日本，菲律宾等国达成贸易协议，缓解市场对贸易担忧情绪，改善中美贸易谈判预期，或有利于美豆采购的重启。国内农村农业部发布，控生猪产能，推进低蛋白技术，豆粕减量替代，多头情绪消退，大幅减仓获利了结，导致周内连粕震荡收跌。⚫美豆产区未来两周累计降水预报高于均值，近期高温天气到月底后回落，整体状况较为良好，或为大豆实现高单产奠定基础。美国和菲律宾，日本，欧洲等国家达成贸易协议，中美经贸瑞典谈判举行在即，市场有改善预期，或有利于美豆采购的重启。国内豆粕库存水平继续增加，现货仍旧有压力；随着多头资金兑现利润后，等待谈判结果给出的指引。短期连粕或宽幅震荡运行。⚫风险因素：产区天气，关税政策，中美关系，豆粕库存2025年7月28日 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT大豆CNF进口价：巴西CNF进口价：美湾巴西大豆盘面榨利DCE豆粕CZCE菜粕豆菜粕价差现货价：华东现货价：华南现期差：华南注:(1)CBOT为11月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，CBOT美豆11月合约跌13.25收于1021.75美分/蒲式耳，跌幅1.28%；豆粕09合约跌35收于3021元/吨，跌幅1.15%；华南豆粕现货涨30收于2880元/吨，涨幅1.05%；菜粕09合约跌47收于2675元/吨，跌幅1.73%；广西菜粕现货跌40收于2560元/吨，跌幅1.54%。美豆震荡下跌，天气降水气温整体适宜，近期预报均有利于作物生长发育，美豆优良率虽有下修，但处于同期较高水平；美国和日本，菲律宾等国达成贸易协议，缓解市场对贸易担忧情绪，改善中美贸易谈判预期，或有利于美豆采购的重启。国内农村农业部发布，控生猪产能，推进低蛋白技术，豆粕减量替代，多头情绪消退，大幅减仓获利了结，导致周内连粕震荡收跌。USDA作物生长报告，截至2025年7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，去年同期为68%；截至当周，美国大豆开花率为62%，前一周为47%，去年同期为63%，五年均值为63%；截至当周，美国大豆结荚率为26%，前一周为15%，去年同期为27%，五年均值为26%。截至7月22日当周，美国大豆约8%的种植区域受到干旱影响，前一周为7%，去年同期为4%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量略高于常态水平，进入8月后高温天气回落，低于均值水平，整体状况良好。截至2025年7月17日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加16.1万吨，前一周为 2/11 敬请参阅最后一页免责声明3/1127.2万吨，2024/2025年度美豆累计出口销售量为5081万吨，基本完成年度目标；2025/2026年度美豆当周出口净销售为24万吨，该年度累计销售量为261万吨，去年同期为290万吨。截至2025年7月18日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.58美元，比一周前减少1.5%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨257.28美元，相当于每蒲5.98美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅56.15美分，相当于每蒲6.63美元。1号黄大豆平均价格为10.28美元/蒲，上周为10.23美元/蒲。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西7月大豆出口料为1211万吨，此前的出口量预估为1219万吨。巴西7月豆粕出口料为240万吨，此前出口量预估为225万吨。截至2025年7月18日当周，主要油厂大豆库存为642.24万吨，较上周减少15.25万吨，较去年同期增加31.04万吨；豆粕库存为99.84万吨，较上周增加11.22万吨，较去年同期减少26.22万吨；未执行合同为496.23万吨，较上周减少52.57万吨，较去年同期减少8.05万吨。全国港口大豆库存为797.9万吨，较上周减少25.2万吨，较去年同期增加54.33万吨。截至2025年7月25日当周，全国豆粕周度日均成交为13.852万吨，其中现货成交为8.262万吨，远期成交为5.59万吨，前一周日均成交为13.254万吨；豆粕周度日均提货量为18.842万吨，前一周为18.524万吨；主要油厂压榨量为223.89万吨，前一周为230.55万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.19天，前一周为8.26天。美豆产区未来两周累计降水预报高于均值，近期高温天气到月底后回落，整体状况较为良好，或为大豆实现高单产奠定基础。美国和菲律宾，日本，欧洲等国家达成贸易协议，中美经贸瑞典谈判举行在即，市场有改善预期，或有利于美豆采购的重启。国内豆粕库存水平继续增加，现货仍旧有压力；随着多头资金兑现利润后，等待谈判结果给出的指引。短期连粕或宽幅震荡运行。 敬请参阅最后一页免责声明三、行业要闻1、据外媒报道，世界粮农组织（FAO）《2025-34年农业展望》指出，到2034年，印度、俄罗斯、乌克兰和加拿大等国的大豆产量预计将增加。巴西是最大的大豆生产国，预计未来十年大豆产量将以每年0.8%的速度增长，年增幅略高于第二大生产国美国的0.5%。预计南美其他地区的大豆产量将强劲增长，到2034年，阿根廷和巴拉圭的大豆产量将分别为5600万吨和1300万吨。全球大豆产量预计将以每年1%的速度增长，而过去十年为每年2.2%。单产上升将贡献产量增长的八成左右。2、巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口大豆7,436,819.48吨，日均出口量为531,201.39吨，较上年7月全月的日均出口量489,127.13吨增加9%。上年7月全月出口量为11,249,924.00吨。3、马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）公布，马托格罗索州7月14日至7月18日当周大豆压榨利润为441.52雷亚尔/吨，此前一周为443.58雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1499.39雷亚尔/吨，豆油价格为6037.16雷亚尔/吨。4、据欧盟委员会，截至7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，而去年同期为20万吨。欧盟2025/26年度大豆进口量为52万吨，而去年同期为77万吨。欧盟2025/26年豆粕进口量为100万吨，而去年同期为111万吨。5、据加拿大农业及农业食品部（AAFC），本周发布的7月供需报告对关键数据进行了调整。AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨。同时，旧作油菜籽出口预期也被调高至950万吨。展望2025/26年度，AAFC将油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨，基于2.08吨/公顷的单产测算，低于上年的2.17吨/公顷。6、据外媒报道，据咨询机构APK-Inform称，2024/25年度头10个月，即2024年8月至2025年5月，俄罗斯菜籽粕出口量同比增长32%，达到约56.7万吨。这一增长主要得益于中国和土耳其的强劲需求。由于欧盟对俄罗斯菜籽粕征收进口关税，促使俄罗斯出口商转向亚洲市场，其中对中国的出口量从之前的每月1万至2万吨增至每月3万至5万吨。2024/25年度头10个月，中国从俄罗斯进口的菜籽粕总量为24万吨，高于去年同期的11.2万吨。土耳其进口量也翻了一番，达到10.1万吨，其中93%来自俄罗斯。7、据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷6月大豆压榨量为4055149吨，豆油产量为788210吨，豆粕产量为3021082吨。截至2025年7月1日，阿根廷工厂大豆库存为3515877吨；豆油库存为283900吨；豆粕库存为814862吨。8、据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，预计澳大利亚2025/26年度油菜籽产量为570万吨，较之前预期下调5%。报告显示，产量预估被下调主要是因为新南威尔州和维多利亚州单产预估被调降，该地区近期干旱不利于作物生长。 4/11 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1美大豆连续合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3海运费数据来源：iFinD，铜冠金源期货2025-032025-04美大豆连续合约收盘价12/1612/2312/301/61/131/201/272/32/102/172/243/33/10巴西美湾 3/173/243/314/74/144/214/285/5 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7豆粕主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9现期差（活跃）：豆粕数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/052024/052024/062024/072024/072024/082024/092024/092024/102024/112024/112024/122025/012025/012025/022025/03豆粕主力合约1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220242025 图表12美国大豆产区气温图表14美国大豆优良率图表16美豆当周净销售量5/206/3 6/17 7/1 7/157/298/128/26 9/9 9/2310/710/2120212022202420259/110/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/12021/20222023/2024 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WAW，铜冠金源期货图表13美国大豆开花率数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货图表15美豆对全球累计出口销售量数据来源：USDA，铜冠金源期货6/206/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/18/88/15 8/22 8/29202220249 / 11 0 / 11 1 / 11 2 / 11 / 1 2 / 13 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 12021/20222022/20232023/20242024/2025 7/11-1000100200300400500万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：USDA，铜冠金源期货图表19美豆当周出口量数据来源：USDA，铜冠金源期货图表21豆粕周度日均成交量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货9/110/110/3111/3012/301/292/283/304/295/296/287/288/272021/20222022/20232023/20242024/2025周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周2021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表25油厂周度压榨量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表27油厂豆粕库存数据来源：我的农产品，铜冠金源期货周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周20232024周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周202320242025 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传